金融行業是一個充滿機遇和挑戰的領域，它涵蓋了銀行、證券、保險等眾多子行業。了解金融市場中的一些經典投資理論和模型，可以幫助我們更好地進行投資決策。

金融危機

金融危機看起來離我們大學生很遠似的，電視天天報道、報紙日日登載、大家時時談起，其實我們中有些大學生聽的太多、看得太多、說的太多而想的太少。其實，金融危機情系我們當代大學生！

有時候在我們撫州這個偏僻的地級市里，受金融危機的程度看起來不是很大，表現的也不是那么明顯。即使受金融風暴席卷撫州的房價已經大跌、股市正處于低迷，但對于我們這些沒有經濟能力的大學生又有何影響呢？其實不然。

大學是社會的一部分，當然大學生就是社會的一部分了。在全球再次的金融風暴到來時，經濟又一次大蕭條，面對的是就業崗位減少、公司的大面積裁員等等問題。這種后果是非常可怕的，相信大家都看過卓別林演的《摩登時代》，那就是金融危機的真實寫照。相信，寫到這我們一定會說金融危機與我們大學生息息相關。

大學生是為人子為人女，當次貸危機和金融風暴影響了你父母的月薪甚至就業時，難道你能說你跟金融危機沒有關系嗎？大學生作為有素質有文化的年輕人，當看到全球經濟極度低迷、市場即將xx，難道你能無動于衷這次金融危機嗎？其實我們都不能。

就說大學生的就業，這應該是大學生最關心的事了。因為關心，所以在意；因為在意，所以重視；因為重視，所以理解。這就是從關心到理解的過程。

據報道：“眼下美國金融危機的影響正在波及全球，銀行、證券、保險等金融行業受到影響比較大；另一方面，很多赴美留學的中國學生可能會選擇回國就業，這勢必會加大國內高端人才市場的競爭。”專業人士也分析到了這點，更說明金融風暴在危機我們當代大學生了。美國是教育大國，是人才的搖籃，更是全球的經濟軸心，美國經濟蕭條了，世界能毫發無傷，想到未必吧。報道中說了好多“海歸”要回國就業了，對我們即將畢業的大學生來說將是一種挑戰。當然對我國大學生就業形勢過分悲觀是不可取的，但是我們大學生自己要有緊迫感啊。是時不待我啊，而不是舍我取誰啊；是畢業先找份安定工作，而不是這山望到那山高啊；是增強自我素質，而不是抱怨生不逢時啊。

大學生和金融危機是天涯咫尺又是咫尺天涯。

當然我們大學生還未真正走進社會，金融風暴在社會中狂風暴雨，但校園是我們的避風港。

早晨頂著寒風騎自行車去早讀，那段優美的經典英文等著我去背誦；上課認認真真聽講、記公式、看例題，修完后考個好成績；吃飯還是要排著長長的隊（說明沒人要挨餓）、打飯的大叔手還是要抖兩下，打菜的阿姨打出來的菜還是要播回去一點。其實這些一點都沒變，變的只是刷卡時，以前3三塊七現在三塊五了，便宜了兩毛，這就是金融危機對我們的影響，當然這是不當的舉例，但又有誰不是這樣平凡地過著金融危機下的大學生活呢？這就是金融風暴近在咫尺遠在天涯。

現金為王與金融危機論文

自21世紀以來，我國企業并購情況也在隨著時代的發展逐步增加，在國外經濟危機的情況下，我國不少中資型企業已經按耐不住，想要通過金融危機所帶來的機會，以一個比較低的價格收購國外一些知名品牌的企業及其專業技術，并以此來提高自身在國內的地位。雖然我國海外并購發展迅速，但因為我國大部分企業缺少相關經驗，而面臨著諸多困難，如文化、政治及法律等方面的沖突。所以只有通過科學的方法，掌握機會降低風險，才能從海外并購這股新潮中給自身企業帶來利益。

一、戰略風險。

在企業進行海外并購的過程中，企業需要選取正確的并購方式。其并購方式可以分為以下兩類，一是“戰略性風險”，通過選取與自身企業發展及產業相似的海外品牌進行收購，以此來擴大自身企業在全球經濟市場上的發展空間。二是“投機性并購”，投資性并購與戰略性并購不同，投機性并購是一種準備不充足的并購方式，其存在的市場風險比較大。因為海外并購導致的美國并購處于退步的期間，我國企業應要做好全面的準備，通過科學的.戰略，提高海外并購的效率，不能只是沒有目的的擴張市場。并從海外業績降低企業中吸取經驗，在做好充足準備的情況下去進行海外并購。從大部分海外企業業績下降來看，其一部分的是有金融危機的外在影響，還有一部分是由于企業內部的原因。所以，打破傳統的單靠資金并購的方式，確立科學的并購戰略，是海外并購能否成功的關鍵所在。

二、財務風險。

因為全球金融危機引發的一系列問題，從而導致我國大部分進出口企業出現經濟危機，同時也給企業及銀行間的資金流動產生了一定影響。為了減少不利影響，許多海外國家對其計量標準進行了相關修改，以此減少海外并購帶來的風險。因此，我國企業在海外收購的時候，也需要考慮自身企業的資金情況，在確定條件允許的情況下進行海外并購，以避免得不償失的情況出現。同時，企業還要擁有充足的人才資源，以確保收購后有能力管理并購的公司。

三、信息不對稱風險。

海外收購過程中，出現的風險有很多，其中包括信息不對稱風險，即收購雙方所具備的企業信息不一樣。因為收購方對被收購方企業文化、核心技術等相關信息準備不充足，常會出現被收購企業虛報價格的情況，并對收購方隱瞞自身的不足，所以，為了降低此類風險的出現，則需要收購方對被收購方進行全面的了解，通過專業的機構對其市場情況進行評估，降低海外并購過程中出現的信息不對稱風險，提高海外并購的成功率。

四、政治法律風險。

海外并購能否成功，還離不開收購方所在國政治局面的穩定情況，以及收購方所在國政治經濟實力是否允許，在確保自身國家經濟安全的情況下進行海外并購，才能提高海外并購的成功率。因此，我國企業需要對國際政治格局和其他國家的貿易政策進行充分了解，對海外并購所產生的利與弊充分了解，從而達到海外并購預期的效果。同時，還需要收購方在并購過程中聘用一個相關律師，確定一個全面的合同，以達到在收購后的高效發展。

五、國外勞資風險。

海外并購并不是簡單的以一個價格收購海外企業，還需要考慮到收購成功后，國外企業勞務工資，與發展中國家相比，西方發達國家的勞工制度較嚴格，其所需要的工人工資和福利費也比發展中國家高，因此，勞務工資問題也是海外并購過程中需要考慮的一大重點。在各國國情、法律制度及文化背景不同的情況下，企業要充分了解被收購方勞工制度，更具實際情況，從工人工資及工人福利等方面考慮，制定全面的計劃，降低風險，以確保公司收購后得以全面發展。

六、文化整合風險。

企業的發展必不可少的就是這個企業的文化，其伴隨著企業發展的每個環節，具有著不可小覷的企業影響力，一個有文化底蘊的企業才能在國際市場上站穩腳跟。各企業因為所在國家特色不一樣，其在經濟市場上的地位也有所差異，且如果并購成功后，兩方公司因為文化差異導致企業發展停滯不前，那么將會給企業自身經濟帶來危害，因此我國企業在海外并購成功后需要根據這些差異制定合理的文化整合方案。上世紀末，以日本為代表的并購熱潮的出現，即海外并購發展的初期，因為經驗的缺乏，導致在并購成功后出現兩方公司文化不同的情況，從而使得企業發展不前。由此可見，海外并購后遇到的風險就是兩方公司文化不合。所以，我國企業在海外并購后需要對兩方企業文化加以整合，取其優點文化，去其缺點，確立完善的管理制度，提升公司發展的凝聚力，從而促使新企業文化的產生，促進企業發展。

綜上所述，在金融危機的背景下，我國掀起了一股海外并購的新潮流。伴隨著潮流發展，往往利與弊是并存的，金融危機給我國中資型企業帶來了發展機遇的同時，我國海外并購的進程中也面臨著諸多困難。所以，我國企業需要補足海外并購所缺少的經驗，抓住機會，降低投資風險，轉變傳統觀念，深入了解所收購的品牌的核心技術，提高自身企業的技術能力。以提升自身企業在國內的地位，并促進中國經濟的發展。

參考文獻：

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現金為王與金融危機論文

企業存在的價值就是長期獲利，追求利潤是現代企業經營的主要目標。但是，慘遭清算及破產的公司也有很多是具有較多的利潤的，最具典型的就是在的美國次貸危機導致的全球金融危機中，破產企業絡繹不絕，最根本的原因就是企業的資金鏈斷裂。好多企業從205月初，自身的現金流就出現較大的短缺風險。例如年末，滬深房地產上市公司中有70家的現金流量表現為凈流出，占分析樣本總數的60.87%；到香港交易所上市的企業中有占樣本總數的65％，即18家企業的現金流為凈流出。由此可以看出，上市公司中房地產行業的現金流壓力較大是其總體情況。雖然房地產行業的整體狀況在有所改善，財務狀況有所提高，但公司的發展仍然面臨著資本收不回的風險。在危機面前的現金流短缺問題，再一次的證明了現金流的不可忽視的作用，并且提高了我們對“現金為王”這一詞語的重視程度。

2.長江實業應對危機的具體策略。

長江實業老總李嘉誠在管理上十分重視現金流，這在業界是小有名聲的，而面對這次全球性的金融危機，李嘉誠又一次遵循了“現金為王”的投資理念。具體策略包括以下方面：

2.1精減投資計劃，加快資金回籠。金融危機程度的步步加深，全球各個地區都開始進入經濟蕭條時期，基于這樣的現實背景，李嘉誠高瞻遠矚，決定暫時停止他名下若干新業務，主要涉及全球性業務。從金融危機爆發開始，李嘉誠就積極采取措施回籠資金，金額高達上百億港元，并大量處理其所持有的中資股。根據有關報刊顯示，李嘉誠面對形勢洶洶的的金融危機，及時改變了自己的管理策略，他大量增持手中的現金，并把多余的現金進行風險較低的政府債券上，而風險相對較大的股票則占據相當小的一個比例。和黃治理層已經夸大，完全沒有投資企業債券、結構性投資工具和累計期權產品。

2.2率先降價銷售，回籠資金。金融危機爆發之初，李嘉誠就大量的`出售其名下的樓盤。據其名下的“和記港陸”香港上市公司的相關資料顯示，該公司將以約45億元人民幣，把其于購入的買價為3億元并坐落于上海的“世紀商貿廣場”寫字樓出售給美國旗下的公司，通過這一轉手交易，李嘉誠就可以回籠約21億港元的現金。李嘉誠應對金融危機的又一策略是：降低價格，促進銷售。據報道，2008年底，李嘉誠名下的一個別墅投資項目也以不到6折的低價轉手給他人。而后來的現實情況走勢證明，此舉實在是非常的有遠見。這樣的例子在李嘉誠旗下的公司非常之多，這些策略都是李嘉誠在金融危機的大背景下堅持“現金為王”的具體表現。

2.3“高現金、低負債”的財務政策。面對金融危機，李嘉誠還采取了另外一種至關重要的措施來保持經營業績、降低經營風險，那就是把握負債的比重。這是與現金流同等重要的關鍵環節。與我國內陸地區成功的企業家相比，李嘉誠的公司經歷過數次經濟危機的洗禮，面對危機李嘉誠更能快速的想辦法應對，而僅靠個人努力奮斗，白手起家的企業家在面臨危機時就顯得比較慌亂無措。具體表現是他們沒有及時的調整負債比率。經統計，這一指標還是維持在一個相當高的水平，即在100％到300％之間。相比之下，李嘉誠就從容淡定的多，他旗下的公司規模比內陸地區的公司大上好多倍，但該比例只有20％左右。在公司融資環境良好，信用制度健全的香港法治制度下，李嘉誠依然將負債比例維持在如此低的程度，可見其應當金融危機的能力。

3.,依然“現金為王”

人民幣貶值的消息鋪天蓋地的襲來一季度的經濟狀況不容樂觀房地產行情持續下跌我國可能要面臨“錢荒”的猜測一時間興起。種種跡象表明今年的經濟形勢不容樂觀企業依然需堅持“現金為王”。面對危機我們能做的只有把錢留著自己手中等待經濟泡沫的過去等待經濟復蘇的時刻等待良好的投資機。2014現金依然為王。

現金為王與金融危機論文

回顧整個危機由爆發到發展至今的局面，可以看到，這一由次級抵押債券而引發的危機，并非一次偶然的事故，而是有著深層次的根源，而這一根源就在于美國扭曲的經濟增長方式和不平衡的經濟結構。

為了揭示這一原因，先來了解次級抵押債券及其涉及到的一系列證券化產品的風險結構問題。次級抵押貸款是美國為了向較高風險的借貸者(主要是相對貧窮的少數人群，如西班牙裔及非洲裔)提供住房所有權機會而設計的一種金融產品。與優級貸款相比，次級貸款的借款人平均信用評分較低，而“貸款價值比”和“債務收入比”較高。次級貸款以浮動利率貸款(arm)為主，大多數是“2/28”或“3/27”這類的復式結構。這類復式結構的抵押貸款通常是在30年期內分期償還，在前2(或3)年中采用固定利率，而之后則采用在libor基礎上加上一定的溢價調整利率。由于這種浮動的結構，借款人對于利率和房屋價格的波動十分敏感。因此，次級抵押貸款具有相對更高的信用風險。次級貸款發放機構大多數不能吸收公共存款，而是以信貸資產證券化作為主要的融資方式。通常情況下，次級貸款金融機構將借款者的個人住房抵押債權轉給(或賣給)特殊目的機構(spv)，這些住房抵押品匯聚成資產池，spv就將這些資產打包，以債券的形式出售，即所謂的“住房抵押貸款支持證券”(rmbs)。與傳統的證券化不同，次級住房抵押貸款支持證券(subprimermbs)一般具有xs/oc結構，這種結構具有對房價十分敏感的特征。為了獲得更高的資產收益，金融機構在rmbs的基礎上，進行了新一輪的證券化。證券化鏈條的這一環節即所謂的“擔保債務憑證”(cdo)。cdo是以中間段的rmbs和其他債券，如其他資產支持證券(abs)和各種公司債作為資產池發行的證券化產品。而cdo的中間段又可以不斷注入另一個cdo資產組合中去，形成所謂cdo平方、cdo立方等衍生品。這樣，通過一系列的證券化產品及其衍生品，使得次級抵押貸款的風險在整個金融部門分攤開。證券化中的mbs、abs、cbo等產品，最終都是以次級抵押貸款作為基礎資產，因此，次級貸款的運行狀況直接或間接地決定這些產品的市場運行。但是由于過度衍生導致證券化產品的復雜性，而形成信息極度不對稱的市場，購買者看不到違約的風險，即使壞賬發生，在二級市場中的傳導也很緩慢，因此過多的金融產品被購買，使得次級貸市場更加膨脹。

盡管次級貸在風險結構上存在著天生的缺陷，但令其演變成一場金融危機的直接原因是美聯儲長期的低利率政策。以來，為了彌補it泡沫破滅對美國經濟造成的損失，格林斯潘領導的美聯儲采取了擴張性的貨幣政策，經過13次降息，到6月25日，美聯儲將聯邦基金利率下調到1％，創45年來最低水平。美聯儲的低利率政策，直接導致市場中流動性過多，多余的流動性注入房市，從而使房地產價格被拉升，作為次級貸抵押品的住房不斷升值。這樣，信用評級很低的借款人，也可以憑借不斷升值的房地產，獲取新的貸款，來償還舊債，并且可以用富余的貸款來支付超額的消費開支。在低利率、高房價的情況下，次級貸的信用級別不斷被調高。保險公司、商業銀行、養老金等機構也將多余的流動性投資于住房抵押貸款。在這種情況下，住房抵押貸款市場達到了前所未有的繁榮，而次級貸市場也迅速擴張。－20，是美國次級抵押貸款市場發展最為迅速的階段，美國次級貸款余額從20的4000億美元增長到年的14000億美元，占房屋抵押貸款的比重也從2003年的5.4％左右上升到2005年的接近14％。但是房價不可能永遠持續地增長，必然會回落。2003年，美國經濟開始復蘇，為防止通貨膨脹反彈，從6月到6月，美聯儲連續17次上調聯邦基金利率。美聯儲不斷升息導致住房貸款市場利息率的上升和房價的下跌。這樣，在房市上漲階段進入的借款者，多數并不具備償債能力，而在利率升高、房價下降時，抵押品也隨之貶值，從而信用級別也不斷調低，違約率提高，信貸的鏈條開始出現斷裂，從而引起危機爆發。

然而究其本質，金融危機的根源在于美國扭曲的經濟增長方式和不平衡的經濟結構。一方面，美國經濟增長依賴于其過度的消費。美國gdp中占比最大的是消費支出，約占gdp的70％，而生產部門所占比重不大。從20世紀80年代至今，消費逐漸成為推動美國經濟增長的主要動力。特別是以后，消費對經濟增長的貢獻率一直在八成左右。消費對經濟增長的貢獻甚至達到120％。至2008年底，消費貢獻率較80年代初期提高了近20％。在以消費驅動增長的經濟中，政府必然會鼓勵消費，擴大信貸的規模。根據美聯儲的統計數據，美國的全民負債總額相對于gdp的比例已從的255.3％，上升至的352.6％；這其中，房地產和金融產品的比例分別從19的66.1％和63.8％上升至99.9％和113.8％。這期間，就導致了次級貸市場膨脹，產生了泡沫。然而過度的消費，使得儲蓄不足，最終導致貿易逆差過大，經常賬戶赤字增加。而不斷增加的經常賬戶赤字最終又會導致美國匯率的下降，從而使進口商品價格升高，產生通貨膨脹壓力。為了平穩物價，貨幣當局必然會提高聯邦利率，進而導致金融市場泡沫破裂。另一方面，美國經濟結構不平衡，虛擬經濟過大，而實體經濟則相對較小。根據國際清算銀行保守估計，20底美國境內的股票、債券、外匯、大宗商品期貨和金融衍生品市值約為400萬億美元，為美國13萬億gdp的30倍左右。過度膨脹的虛擬經濟最終導致經濟泡沫化，金融部門過度杠桿化。而實體經濟的發展相對不平衡，難以支撐虛擬經濟的發展。這樣，資本價格不斷被拉高，最終導致泡沫破滅、信貸鏈條斷裂。而銀行等信貸部門，為了應對危機，則開始去杠桿化過程，原先支持金融市場的大量復雜的組合、杠桿放大的投資工具被解散。衍生品市場萎縮、相關行業受創，市場流動性因此大幅縮減，并導致經濟遭遇衰退。

2、金融危機對全球經濟的影響。

首先，金融危機爆發以來，美國的金融業受到了嚴重的影響。金融危機給抵押貸款發行機構、次級貸債券市場及其他金融衍生品市場均造成了直接的損失。華爾街的金融機構面臨著嚴俊的風險考驗，承受著直接的財務損失和間接的市場損失，多家金融機構受金融危機所累而瀕臨破產。其次，受金融系統動蕩的影響，股票指數急劇下跌；同時，由于對未來不確定因素的擔憂、對當前危機的恐慌以及對未來市場的悲觀情緒，也使得股指加劇了下跌。從月到2008年10月一年的時間內，道瓊斯指數由13370余點下滑到了9330余點，跌幅達4000余點；納斯達克指數由2660余點跌至1720余點；標準普爾500指數也由1480余點跌至960余點。第三，由于信貸收縮導致對房地產需求下降；但是大批無法償還貸款的借款人卻只能被迫出售房屋，這又導致供給增加。大量的房屋賣不出去，使得原本不景氣的房地產市場增加了價格進一步下跌的壓力。而金融危機對于美國消費市場的負面影響也十分顯著。主要通過以下渠道：借款人的債務狀況惡化，而直接影響其消費能力，特別是部分中等收入群體，消費彈性較高，而受到的影響較大；抵押品權益贖回金額占消費比重開始下降，這部分通過再融資創造的消費被擠出；資產價格下跌，使得財富縮水，從而影響支出；對于可能失業的擔憂也會促使消費者削減開支。第四，由于對消費及虛擬經濟依賴較大，美國實體經濟也遭受了負面影響，開始下滑。數據顯示，2008年第三季度美國gdp負增長0.1％，消費者支出大幅削減，導致美國經濟折合成年率收縮0.3％。而美國勞工統計局發布的一項勞工失業率統計月報顯示，2008年10月份，全美失業率達到6.5％，新增失業人口24萬，總失業人口達到1010萬。

第一，金融危機對我國最為直接的影響在于我國持有的大量美國債券承受的損失。美國財政部公布的國際資本流動報告顯示，截至2008年9月末，中國持有的美國國債達到5850億美元，取代日本成為美國國債的'最大持有國。而中國持有的美國機構債也高達3700億美元。中國1.8萬億美元外匯儲備中的70％左右是美元資產。一方面，部分債券受金融危機影響，存在違約的風險，會對中國造成直接的損失。另一方面，對于占我國持有債券比重較大的風險較低的美國國債，盡管在短期內可能會由于全球信貸危機，吸引大批投資者，而使其收益率走高，但是從長期來看，受美國資產價格暴跌、消費縮減、經濟前景看淡的影響，美元及美國國債都面臨著貶值的風險。

第二，我國資本市場受金融危機的影響發生劇烈震蕩。由于金融危機帶來的對市場的負面預期，對未來經濟增長信心下滑，在我國股市由高點向下調整的過程中，更加加劇了下跌的幅度，并可能通過資本市場的“羊群效應”進一步放大。另外，盡管我國在資本賬戶上有所控制，但由于全球股市動蕩，也會對我國股市產生消極的傳導作用，加劇了動蕩。上證指數從2007年11月份最高的6124.04點下跌到203月份的不到2400點。股市下跌可能對實體經濟產生不利的影響。一方面，股市價格下跌使得投資者的資金流動性變差，因此消費者會縮減耐用品支出；而股票貶值也會使得投資者的預期財富下降，會通過財富效應，對消費產生消極影響，而消費下降對產出有直接的消極影響。另一方面，根據托賓的q理論，股票價格下跌時，托賓q值，即企業的市場價值與資本的重置價值之比會減小，企業傾向于減少投資，從而對實體經濟產生消極影響。

第三，房地產市場也受到金融危機影響。但這種影響是間接的，主要通過資金層面和心理預期層面發生影響。在美國金融危機全面爆發之前，中國的房地產業就已經開始了向下調整。而危機爆發之后，一方面，由于境外投資機構流動性緊縮，為了周轉資金，可能會從中國的房地產中撤資，造成資金層面斷流；另一方面，由于對市場不景氣的預期，使得房地產商對于項目投資更加謹慎，而消費者受未來預期不確定性的影響，也會推遲購買，房地產市場進入觀望狀態。由于近年來房地產增長一直是gdp的主要增長點之一，房地產投資占總投資的1/4左右，如果房地產市場快速下滑，勢必在短期內對我國經濟增長產生顯著的不利影響。而房地產相關的行業，如建筑行業、鋼鐵行業等也將受到直接的沖擊。

第四，金融危機對我國產生的最為強烈的影響在于對出口的不利影響。出口作為拉動中國經濟增長的“三駕馬車”之一，在中國經濟中占據的地位十分重要。美國是中國最大的出口流向國家，美國經濟放緩、信貸收縮而導致的消費下降，將直接影響中國對美國的出口商品總量。中國海關總署公布的數據顯示，2008年10月份我國出口額較上年同期增長了19.2％，增速低于9月份的21.5％和2007年全年的25.7％；而最新的數據顯示，在剛剛過去的年1月份和2月份，我國的出口增長與去年同期相比分別下降了17.5％和25.7％，形勢非常嚴峻。若剔除價格上漲等因素，我國出口增速下滑會更嚴重。出口下滑一方面會直接影響我國經濟增長速度，例如，2008年第四季度gdp同比增長僅6.8％；另一方面，出口導向型企業投資減緩，也會通過產業鏈條，最終作用于整個宏觀經濟。

第五，金融危機對我國產生的最為明顯的影響體現在我國勞動力市場的變化。據國務院發展研究中心統計，2009年我國將有1000萬大學畢業生面臨就業挑戰，其中包括610萬應屆畢業生和400萬往屆畢業生。另據2009年2月2日中央財經領導小組辦公室非正式估算，目前，失業和返鄉農民工達萬人之多。這不僅會對農民收入的增長產生負面影響，而且還會關系到經濟社會發展全局。因此，當下解決高校畢業生和農民工就業問題已經成為我國促進就業的重中之重。

3、我國的相應對策。

金融危機爆發，我國面臨的最主要的壓力在于出口。這也暴露出我國過于依賴出口，而內需不足，在經濟結構上存在的缺陷。面對危機，我國需要做出相應的調整，一方面避免經濟過快下滑；另一方面，也應適時調整經濟結構，擴大內需，增加國內消費。

財政政策需在政策調整中起重要作用。政府應增加資本性支出，特別是對基礎設施的投人，從而直接提升國內需求，刺激經濟。同時，政府投資建設，增加了就業的機會，也將緩解由于房地產市場低迷而造成的的失業壓力。另外，應增加社會保障、醫療及教育開支，使居民減少預防性儲蓄，從而增加消費；稅收政策方面也可適度放寬，提高個人所得稅起征點，增加居民可支配收入，從而刺激消費；進一步改革增值稅，降低企業稅負，促進投資；調高出口退稅率，緩解出口型企業的壓力，以免出口過快下降。

貨幣政策應保證相對穩健、適度寬松。由于受金融危機影響，我國經濟面臨嚴重下滑的風險和對潛在通貨緊縮的憂慮，以及全球低利率政策的影響，因此利率可能進一步調低，信貸政策也有可能進一步松動。但是，應該看到，當前通脹壓力雖然有所緩解，但是這主要是受短期內由美國金融危機引起的信心因素影響，及人民幣貿易加權匯率升值而使進口產品價格下降而引起的，未來通脹壓力仍有可能浮現。在通脹壓力與通縮壓力同時存在的情況下，應保持貨幣政策的相對穩健。

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[摘要]美國次級抵押貸款危機爆發的根源在于美國扭曲的經濟增長方式及不平衡的經濟結構。美國金融危機對美國經濟產生了消極影響，并進一步蔓延到全球，從而對其他經濟體產生影響，也對我國經濟造成一定負面影響。因此，我國需要做出相應的調整，一方面避免經濟的過快下滑；另一方面，也應適時調整經濟結構，擴大內需，增加國內消費。

[關鍵詞]美國；金融危機；經濟；經濟結構。

現金為王與金融危機論文

摘要：我國通貨膨脹現象自金融危機之后日益嚴峻。當前我國正處在轉變經濟發展方式的關鍵時期，如何在保持經濟增長的同時控制物價上漲，已成為迫切需要解決的問題。本文通過對通貨膨脹的理論研究，分析了后金融危機時代我國通貨膨脹的狀況及特征和通貨膨脹形成機制，提出了后金融危機時代我國可以通過化解國際大宗商品價格影響、健全房地產金融市場、加強外匯儲備的調控等反通貨膨脹的建議對策。

一、引言。

20下半年后，全球金融危機開始爆發，為此世界各國的經濟都陷入了低迷狀態。在經濟全球一體化程度不斷加深、國內市場與國際市場聯系更加密切、外匯儲備及外商直接投資不斷增加的背景下，為了保持我國的經濟穩健、激勵經濟增長，我國實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這些政策幫助我國抵御了金融危機、從而率先實現了經濟的復蘇。然而在經濟逐漸改善的同時也引發了一些問題，當前我國經濟增速逐步放緩，但物價卻不斷上漲，誘發通貨膨脹的相干因素不斷積聚，并最終致使了最近一輪傳播范圍廣且延續時間長的通貨膨脹，如圖1所示我國-3月的通貨膨脹率，這就是后金融危機時代的通貨膨脹。惡性通貨膨脹對經濟的發展是具有破壞性的。為了使經濟朝著健康穩定的方向發展，我國要在溫和通貨膨脹時期采取一定措施防止通貨膨脹進一步惡化，從而防范惡性通貨膨脹的發生。當前我國通貨膨脹率在3%左右，正處于溫和通貨膨脹時期，因此深入研究后金融危機時代我國通貨膨脹的特殊成因具有重要意義。同時我國必須采取一定措施來解決在保持經濟增長的同時控制物價上漲的問題。

二、通貨膨脹的理論研究。

1.通貨膨脹定義查閱文獻發現，關于通貨膨脹沒有明確統一的定義。西方經濟學家對通貨膨脹的定義主要有三點：物價總水平的持續上漲、貨幣量的過度增長、生產成本增加;國內經濟學家普遍認為通貨膨脹是指在一定時期內，一般物價水平持續上漲的'過程。

2.通貨膨脹度量一般來說，通貨膨脹可以用居民消費價格指數、工業品出廠價格指數、商品零售價格指數、國內生產總值gdp平減指數、原材料、燃料和動力購進價格指數來度量。

3.通貨膨脹成因通貨膨脹成因的理論一般包括：貨幣因素型;需求因素型;成本因素型;混合因素型;結構因素型;輸入因素型;預期因素型。

4.通貨膨脹程度劃分通貨膨脹按照程度可以劃分為溫和的通貨膨脹、奔騰的通貨膨脹、惡性的通貨膨脹。其中溫和的通貨膨脹是指年通貨膨脹率在3%~6%之間，普遍認為溫和通貨膨脹是經濟允許的、合理的通貨膨脹;奔騰通貨膨脹指在較長時期內，物價水平出現較大幅度的持續上升，年通貨膨脹率一般在兩位數以上，甚至高達百分之幾十，一般認為對經濟發展是不利的;惡性的通貨膨脹是指月通貨膨脹率在50%以上的通貨膨脹，表現為貨幣購買力急劇下降，物價水平的上漲以加速度增長，許多經濟學家認為這對一個國家的政治、經濟的穩定是破壞性的，甚至還會現社會動蕩。

三、后金融危機時代我國通貨膨脹的狀況及特征。

1.國際大宗商品價格傳導效應增強國際農產品價格主要通過對期貨市場和一些貿易依存度高的農產品的價格影響來影響我國國內的價格。例如，在7月后，國內大連、鄭州的商品交易所的糧食期貨價格指數全面上漲，而這一定程度上是受芝加哥的商品交易所糧食期貨價格上漲影響，這又帶動了國內相關商品現貨的價格上漲。并且，國際原材料價格的迅速上漲對國內農產品的成本有不利影響，進而導致了國內農產品的價格上漲。

2.商品價格上漲為主由圖2可知，cpi與ppi變動基本趨于一致，說明以生產資料投資為主導的經濟增長是引發近期通貨膨脹的主要原因。現實生活中食品價格上漲是推動通貨膨脹發生的主要因素，研究表明食品價格上漲對居民消費價格指數貢獻率在不同時期有所不同。我國通貨膨脹經歷了四個時期，1994年-、-、20-年、至今，而期間食品價格對居民消費價格指數貢獻率分別為51%、88.5%、85%和70.2%。所以可以看出，近年的通貨膨脹主要是由食品價格上漲推動，而最早時期的通貨膨脹是由食品與非食品價格上漲推動。食品價格一直以來都保持著較快的增長，而不同時期影響食品價格上漲的因素也是不同的：前期的推動因素主要是量時價格上漲，而20至今的推動因素主要是豬肉、肉禽的價格上漲。

3.外匯儲備過度增加我國是一個貿易大國，長期以來一直實行出口導向型的貿易政策，出口額與日俱增，貿易順差總額曾一度達到前所未有的巨額數字。在我國外匯儲備額位居世界首位，超過3萬多億美元。而為了維持匯率的穩定，維護我國的固定匯率制度，我國需要增加貨幣供給量。而如果中央銀行沒有實現有效的應對措施，就會引起我國貨幣供給量過度擴張從而增加我國通貨膨脹壓力。4.虛擬經濟的膨脹后金融危機時代我國通脹率不斷上升的主要原因可以歸結為當前資產價格和房地產價格的快速上漲。在最近一輪通貨膨脹中，我國證券資產價格和房價的漲幅，遠遠大于其真實商品價格的漲幅。隨著國內資金不斷向房地產和資本市場等虛擬經濟的流向，直接導致實體經濟發展受阻，引發了社會資源分配不合理、社會生產受阻礙等一系列問題，從而不能達到有效供給。而資產價格和房地產價格不斷的升高，使人們產生財富效應，同時增加消費需求，從而導致社會總需求大于總供給，抬高了消費品價格總水平，最終發生通貨膨脹。

四、后金融危機時代我國通貨膨脹形成機制。

1.流動性過剩金融危機爆發后，我國實行了寬松的貨幣政策來達到刺激消費和擴大內需，使經濟穩定發展。同時增加信貸投放力度這一舉措放松了貸款要求，讓以前一些達不到貸款要求的企業如今很容易可以獲得貸款審批。然而在實體經濟不景氣情況下，一些企業把貸款的錢用來投機房地產業并從中獲取利潤。這樣就導致了在在增加社會流動性的同時，房地產市場迅速發展，房價節節升高，直接導致貨幣釋放途徑可能發生變異。一些資金被用來進行期貨投機，對經濟的發展帶來不利后果。

2.低端勞動力工資上漲后金融危機時代成本推動是我國通貨膨脹的重要因素。由于在外生活成本的不斷上升，城市吸引力降低，人們素質不斷提升等因素，導致在外務工人員數量相比以前數量有大量減少，一度出現勞動力空缺現象。因此企業要想招募勞動力必須提高個人工資水平，引起生產成本上升，再把成本轉移到消費者身上，導致物價上漲;而物價水平上升必然引起生活水平上升，人們又會要求提高工資水平來應對生活負擔，從而形成惡性循環，導致通貨膨脹的不斷發生。

3.通貨膨脹國際聯動性增強我國初期的通貨膨脹發生都是由國內因素引發的，而隨著全球經濟一體化程度的加深，近幾年發生的通貨膨脹除了國內自身因素還需要考慮國際市場價格及主要貿易伙伴國國內價格水平變動的影響，即國內外綜合作用。2009年以來，通貨膨脹也在許多新興市場國家和發展中國家發生。金融危機爆發以后，發展中國家的月平均通脹率達到4.45%，其中，巴西、印度和俄羅斯、中國“金磚四國”的通貨膨脹特別嚴重，分別為5%、12%和6%、5%。統計數據顯示，我國居民消費價格指數與新興市場國家居民消費價格指數的相關系數在金融危機爆發前后由0.38上升到0.59，這充分表明我國與世界其他國家通貨膨脹的聯動性不斷增強，如今我國通貨膨脹的發生是由國內外因素共同推動。

五、后金融危機時代我國反通貨膨脹的對策。

1.化解國際大宗商品價格影響首先，采取“引進來”與“走出去”相結合的戰略。國際大宗商品市場不是完全競爭的市場，而是寡頭壟斷的市場。我國資源儲備充足的情況下可以具有較強的討價還價能力，因此實施“引進來”戰略，可以利用拿到國際大宗商品價格較低的有利機會來擴大國內資源戰略儲備;實施“走出去”戰略，可以具有國際眼光，通過收購境外資源類公司等形式在海外建立國際大宗商品戰略資源儲備基地。其次，增強國內廠商在國際貿易中的談判能力，在國際貿易中努力獲取國際大宗商品的定價權。

2.健全房地產金融市場健全房地產金融市場是預防通貨膨脹，保證經濟穩定發展的必要措施。首先要建立多元化房地產融資體系，除了目前房地產金融市場資金主要來源房地產開發企業融資、個人住房貸款以及部分企業自有資金、銀行貸款以外，還可以通過信托公司、發行企業中短期票據、私募基金甚至委托貸款等多渠道為房地產企業融資。其次，提高房地產稅，如增值稅、所得稅等。人們之所以進行房地產投機，是由于通過房地產產權的買賣活動從而獲取的高額利潤，因此提高房地產增值稅，可以有效的管制房地產投機活動。

3.加強外匯儲備的調控首先，政府應選擇合適的貨幣對沖政策，其中包括對沖工具和對沖數量的選擇。當前我國只通過發行中國人民銀行票據的方法來對沖外匯儲備上升造成的流動性增加，對沖工具過于單一而使調控效果不佳，因此可以通過擴大沖銷工具的范圍來解決這一問題。其次，利用外匯儲備對國內外進行投資來提高外匯儲備的使用效率，鼓勵企業“走出去”，增加對海外的戰略投資，加強我國企業的市場競爭能力，同時減小了外匯儲備的沖銷壓力，解決了外匯儲備過度增加的弊端，使得外匯儲備量與我國經濟發展水平相適應。

參考文獻:。

現金為王與金融危機論文

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[7]劉啟云.我國外匯儲備存在風險分析及對策研究[j].黑龍江科技信息,,(01):137.

金融危機

次貸是次級按揭貸款，是給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明，其他負債較重的個人的住房按揭貸款。相比于給信用好的人放出的最優利率按揭貸款，次級按揭貸款的利率更高，這個可以理解吧?你還錢的可能性不太高，那我借錢給你利息就要高一些咯。風險大，收益也大嘛。放出這些貸款的機構呢，為了資金盡早回籠，于是就把這些貸款打包，發行債券，類似地，次貸的債券利率當然也肯定比優貸的債券利率要高咯。這樣呢，這些債券就得到了很多投資機構，包括投資銀行，對沖基金，還有其他基金的青睞，因為回報高嘛。

但是這個回報高有一個很大的前提，就是美國房價不斷上漲。怎么說呢?房價不斷上漲，樓市大熱，雖然這些次級按揭貸款違約率是比較高的(這個也容易理解吧，因為那些人信用狀況本來就差，收入證明也沒有，其他負債也重，還不起房貸也是容易發生的事情)，但放貸的機構即使收不回貸款，它也可以把抵押的房子收回來，再賣出去不就也賺了嘛，因為樓市大熱，房價不斷漲嘛。

好了，危機如何發生呢?就是開始，美國樓市開始掉頭，房價開始跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資。那即便放貸的機構錢收不回來，把抵押的房子收了，再賣出去(難說賣不賣得出去，因為房地產市場萎縮，有價也沒市)也肯定彌補不了這個放貸出去的損失了。那么，由此發行的債券，也是不值錢了，因為和它關聯著的貸款收不回來。之前買了這些債券的機構，不就跟著虧了嗎?很多投資銀行，對沖基金都買了這些債券或者是由這些債券組成的投資組合，所以就虧了很多。

講了很多，可能大家還是沒有搞明白這是怎么回事，我了解到的實際是，一個美國窮人本來一輩子都不會買到房子，但是他交了大概不到10%的房款(實際可能更低，據說有貸款比例甚至低到5%以下)，比如10萬美圓，然后他就住進了價值100萬美圓的別墅。然后銀行(持著借據的人)為了分擔風險，就把這個房子的折合成了次級債券，再發按揭出去給第三者發行了出去，收回了90萬美圓的資金。更可怕的是什么呢?這個美國窮人他以同一房子向幾處借貸，這樣本來支付的10萬美圓，他通過幾次再抵押，把他換成了50萬美圓的現金，自己消費掉了，這時流通中的貨幣無形多了多少錢呢?美國窮人通過再抵押自己得到了50-10=40萬，這樣實際上以10萬貨幣造出了虛擬貨幣40萬。當房價上漲，利率很低時，這個美國人可以找得到工作，繼續還款，所以這個流程不會存在什么問題，但是當美國利率提高到很高，導致美國經濟下滑，窮人失業了，他無法還款時問題就來了。這時你去拍賣窮抵押的房子，每個債權人都突然發現窮人抵押的房子是不值那么多錢的。

現金為王與金融危機論文

投資扭曲是企業實際投資偏離了預期內的正常投資，沒有達到最優投資水平的一種投資行為。由于投資決策是事關企業生存和成長的核心財務決策，偏離正常投資的投資扭曲行為必須引起我國企業的高度重視。那么，是什么原因導致了企業的投資扭曲?現有研究主要從代理理論的視角來進行解釋，認為管理者利用企業超額現金持有謀取私利的動機，直接導致了投資扭曲行為的發生。超額現金持有是企業在滿足了正常的交易動機與預防動機所需現金之外的可以被管理者自由支配的現金額度。因此，超額現金持有越多，投資扭曲程度就越大。但是，代理理論視角的研究存在以下兩方面的不足:第一，單純從超額現金持有給企業提供了資金來源的角度分析其對投資扭曲的影響效應，沒有考察企業投資行為的實際決策者———管理者在其中所起到的關鍵作用。根據高階理論，企業是由管理者經營管理的，企業所有的決策和行為都是管理者選擇判斷的結果。而管理決斷權(managerialdiscretion)代表了管理者對企業經營決策發揮影響力的行為空間，正是可以體現管理者在企業決策中關鍵作用的核心變量。

企業的投資扭曲行為說到底是管理者通過手中的管理決斷權對超額現金持有進行支配、抉擇的結果。也就是說，管理決斷權會影響超額現金持有和投資扭曲之間的關系。第二，忽視了影響管理者決策的重要因素———財務柔性(financialflexibility)。財務柔性是指企業以低成本獲得融資來源的能力和及時應對未來未預期的現金流或投資機會變化的能力。財務柔性理論認為，保持財務柔性是管理者制定各項財務決策時的首要考慮因素，超額現金持有和剩余負債能力是財務柔性的兩個主要來源。剩余負債能力是指企業實際選擇的負債率小于資本結構理論預測的杠桿率值，通過保持負債能力來創造的財務柔性。arslan等研究指出，單獨分析超額現金持有這一種財務柔性來源與投資行為間的關系不符合企業財務實踐，因為企業事實上是通過兩種途徑來獲得財務柔性的，要深入洞察財務柔性對財務決策的影響，就必須同時考慮財務柔性的兩個來源，剩余負債能力存在與否會對管理者選擇判斷如何使用超額現金產生重要影響。因此，本文從財務柔性理論視角出發，引入體現管理者關鍵作用的變量———管理決斷權，考察剩余負債能力不同情況下，管理者在擁有不同的管理決斷權時，是否會使超額現金持有與投資扭曲之間的關系發生變化。本文可能的貢獻體現在以下兩方面:一是在財務柔性視角下考慮剩余負債能力的`影響情況，分析超額現金持有與投資扭曲之間的關系，更加符合企業財務實踐;二是將管理決斷權作為關鍵變量引入到研究中來，能夠更細致地刻畫出超額現金持有與投資扭曲之間的實際關系。

二、文獻回顧與研究假設。

自fazzari等提出投資對現金流敏感度的問題以來，現有文獻已證實了現金流越多，則企業的投資支出越多(例如，hubbard;moyen)。在此基礎上，richardson將投資支出分為由企業成長機會、行業等因素決定的預期投資和非預期投資兩部分，其中非預期投資是企業實際投資與預期投資之間的差值，其大小代表了投資扭曲的程度。他考察了超額現金持有與企業投資扭曲的關系，發現二者是正相關的，即超額現金持有加劇了實際投資偏離正常投資的程度。在此之后，有關超額現金持有導致的投資扭曲行為開始被研究者們所關注，成為近年來公司財務研究領域的焦點之一。后續的研究，例如riddickandwhited，denisandsibilkov，以及baum等等，都從代理理論出發，認為投資扭曲是管理者出于自利動機濫用現金所導致的企業非效率投資行為，不僅會給股東及利益相關者帶來巨大損失，而且有害于企業的價值提升，阻礙企業可持續成長。我國學者的相關研究，例如王彥超，楊興全等，及張會麗和陸正飛等的研究結果，也都得出了一致的結論。然而，上述研究主要是強調超額現金持有作為財務資源對投資扭曲的影響效應，并沒有分析管理者利用超額現金進行投資決策時如何進行權衡的。那么，從管理者的角度出發，在其對現金支配和使用的自由度不同時，即其擁有的管理決斷權大小不同時，超額現金持有是否仍會一貫顯著地導致投資扭曲增加?較高的管理決斷權給管理者提供了利用超額現金增加更多投資支出的行權空間，使得企業的投資與否和投資多少、投資項目的選擇以及投資方向的確定等投資決策更加建立在管理者選擇的基礎上。此時，管理者對超額現金持有和投資扭曲之間關系的影響較大。

反之，在管理決斷權受到嚴格限制的情境下，管理者的選擇傾向就已經不重要了。這就是說，較低的管理決斷權，在較大程度上限制了兩種可能性:一是限制了管理者能自由使用財務資源的可能性，即管理者對現金的使用支配權受監控的程度變大;二是限制了管理者能自由地實現個人目標而非企業或股東目標的可能性，即管理者無法隨意通過投資于損害企業價值的項目來為個人謀私利。綜上所述，不考慮其它影響因素時，管理決斷權應當對超額現金持有與投資扭曲之間的關系起正向調節作用。在另一方面，自從deangeloanddeangelo正式提出財務柔性理論之后，研究者們開始認識到，財務柔性問題是傳統公司財務理論與企業實際財務行為之間缺失的關鍵一環。財務柔性理論的核心理念有兩個，一是“權衡”，即對于有限的財務資源，管理者要權衡是現在使用還是未來使用;二是“跨期性”，即管理者當前所做的財務決策不僅影響現在，更會影響到未來。

只有權衡得當，在使用財務資源的當前財務決策中充分考慮到未來財務資源的需求，才能保證未來能夠抓住投資機會和抵御財務困境。將財務柔性作為首要決策因素的管理者必然會考慮到，有剩余負債能力時，企業同時擁有兩種來源的財務柔性，財務柔性較大;而沒有剩余負債能力時，企業只擁有超額現金一種來源的財務柔性，財務柔性則較小。那么，從財務柔性視角出發，超額現金持有之外的另一種財務柔性來源———剩余負債能力的存在與否，是否會影響管理者在投資決策中行使管理決斷權呢?一方面，如果有剩余負債能力，意味著企業能夠在未來進行負債融資。chen等的研究表明，企業的剩余負債能力提高之后，可以獲得外部融資，現金持有的價值就會降低，即剩余負債能力可以替代現金持有。harford等也指出，如果企業有剩余負債能力的話，對未來再融資風險的擔心程度就很小;反之，未來不能通過債務再融資，就要通過保留或增加現金持有來滿足未來的投資需求。實際上，在企業既持有超額現金，又有剩余負債能力時，增大了財務柔性從而減少了管理者決策對于資源可得性的依賴性，從實現的能力和環境條件方面給管理者提供了實現個人偏好動機的緩沖池。steensmaandcorley也認為，較大的財務柔性會促進管理者決策的冒險性行為。因此，剩余負債能力與超額現金持有的同時存在，滿足了企業財務柔性需要，使得管理者對于未來融資可得性的顧慮減小，不管是出于謀取私利的目的，還是因為現金持有的價值較小，管理者現在都可以放心大膽地利用超額現金進行投資支出，超額現金持有導致投資扭曲的傾向性增大。管理決斷權較大時，管理者能夠將這個傾向性變為現實決策，超額現金持有的增多會進一步導致投資扭曲的程度增大。但是，管理決斷權較小時，管理者對于現金支配使用的權力空間較小，超額現金持有導致的投資扭曲程度比管理決斷權較大時顯然要小一些。另一方面，如果沒有剩余負債能力，意味著企業事前用盡了負債能力，不可能再在事后(未來)通過負債進行融資來滿足投資需求。jenson指出，企業的事前負債需要事后通過現金流去償還本金和利息，所以事后能從現金流中保留現金的能力也越小。

可以說，由于不存在剩余負債能力，且從未來的現金流中獲得超額現金的可能性也不大，所以未來抓住投資機會和避免財務困境只能更加依靠于現有的內部資金。而且，沒有剩余負債能力，事實上表明，企業已把未來的財務風險轉移到了現在，包括償還事前債務以及未來無能力再融資的雙重財務風險。hoberg等為此提出，財務柔性的考慮在企業遇到風險時最為重要。也就是說，為了避免未來出現財務困境時無法避險，以及避免未來投資機會出現時，不得不因為沒有足夠的資金而放棄，管理者必須現在就考慮未來的財務柔性。另外，一些債務還從協議上限制了企業的一部分資本支出，較多的事前負債會抑制管理者的自利行為。因此，對管理者來說，就算管理決斷權較大，可以自由支配現金，但是超額現金的使用只會進一步惡化企業已經不充分的融資能力，增大企業陷入財務困境的可能性。所以，最佳的做法是將現有的超額現金保留在企業內部，降低財務風險，而不是用于投資支出。無論管理決斷權大小，超額現金持都不會導致投資扭曲的出現。基于上述分析，本文提出假設1和假設2。假設1:企業既持有超額現金，又有剩余負債能力時，管理決斷權較大比管理決斷權較小時，超額現金持有與投資扭曲之間的正相關關系更強。假設2:企業持有超額現金，但沒有剩余負債能力時，無論管理決斷權大小，超額現金持有與投資扭曲之間不存在顯著的相關性。

三、研究設計。

(一)變量設定。

投資扭曲的程度作為被解釋變量，超額現金持有作為主要解釋變量，管理決斷權、是否有剩余負債能力作為調節變量，這四個變量是本文的關鍵變量。因為它們都是不能被直接觀測到的指標，必須通過代理變量進行間接測量。

(二)樣本選擇。

本文選取-年在我國滬深兩市a股市場上市的企業為總體樣本，數據來源是ccer數據庫和wind數據庫。考慮到年金融危機這一特殊事件，為保證樣本的有效性，本文以2008年為中心點，選取了前三年和后三年的上市企業財務數據。同時剔除了金融類企業，剔除了各年度st類企業，剔除了年及以后上市的企業，剔除了財務數據異常的企業。對于數據庫中的缺失值，本文首先通過查找年報的方式補齊，對于年報中也沒有的數據，本文通過取樣本變量平均值的方法替代缺失值。本文共觀察了838家樣本企業。

(三)研究方法。

為了考察剩余負債能力對管理決斷權在超額現金持有和投資扭曲之間關系中調節作用的影響效應，根據陳曉萍、徐淑英和樊景立，在回歸方程中重點檢測三重交互作用(three-wayinteraction)的顯著性，即超額現金持有(cff)、管理決斷權(md)與是否有剩余負債能力的三重交互作用(cff×md×sdc1_dev)的顯著性。

四、實證結果與分析。

(一)主要變量描述性統計。

根據本文的研究問題，選取持有超額現金的樣本組進行考察，即企業實際現金持有水平與通過回歸模型(1)得到的現金持有水平的擬合值之間的差值大于零的樣本組。表2給出了本文主要研究變量投資扭曲(invdis)、超額現金持有(cff)、是否有剩余負債能力(sdc1_dev)、管理決斷權(md)及控制變量管理費用率(glfy)和其它應收款(qtysk)的描述性統計。各變量根據表1中的變量測度方法計算而得。

五、研究結論與啟示。

本文從財務柔性理論的視角出發，將管理決斷權作為調節變量，考察了剩余負債能力不同的情境下，管理決斷權對超額現金持有與投資扭曲之間關系的調節效應。研究結果發現:在剩余負債能力影響下，管理決斷權對超額現金持有與投資扭曲之間的關系產生不同影響。企業有剩余負債能力時，管理決斷權較大比管理決斷權較小時，超額現金持有與投資扭曲之間的關系表現出比總體更強的正相關關系;而在沒有剩余負債能力時，無論管理決斷權大小如何，超額現金持有與投資扭曲之間不存在顯著的相關性。上述研究結論說明，在高度不確定的市場環境下，保持適當的財務柔性是企業生存和可持續發展的必要條件之一。

因此，財務柔性是管理者進行投資決策時考慮的主要因素之一。在有剩余負債能力時，未來的財務柔性可以從外部資本市場獲取，管理者在對企業的超額現金具有較大支配和使用權時，因為現金持有的價值減小或者謀取私利的目的會促使投資扭曲行為的增多。其結果，導致超額現金持有與投資扭曲之間的關系表現出比總體更強的正相關關系。相反，如果沒有剩余負債能力，未來能否擁有足夠的現金來滿足不可預期的資金需求成為管理者關注的首要問題，無論管理決斷權大小，管理者都不會將持有的超額現金用于非正常的投資行為，因此，超額現金持有與投資扭曲之間沒有顯著的相關性。本文的研究結果為人們從一個新的視角理解投資扭曲的成因，從而更好地管理超額現金持有、提升投資決策效率提供了一個新思路。由于投資決策是“跨期性”決策，并且用來滿足投資需求的各融資方式之間會互相影響，如果僅考慮內部資金的可得性，而不考慮外部資金的可得性，將失之偏頗、決策失誤。

在沒有剩余負債能力時，管理者必須明確企業不僅無法從外部資本市場獲取資金支持，還有陷入財務困境的可能性;此時應盡量保持現有的財務柔性來源，即超額現金持有，避免投資扭曲的出現，以防止財務危機發生更遑論抓住未來的投資機會。反之，如果企業既有剩余負債能力，又持有超額現金，就給管理者提供了一個掠奪現金，建造個人企業帝國的溫床，此時加強相應的監控顯得十分必要。

現金為王與金融危機論文

1、前車之鑒。

金融創新在短期內確實可以積聚大量的財富，會給人以巨大的誘惑，華爾街的神話證實了這一點，但高風險也會與之相伴。假如金融創新不能評估和不可控，假如金融創新的目的是為了逐利，那么，這種創新活動帶來的一定是金融市場的泡沫、危機和災難。本輪始發于美國的金融風暴是次貸危機蔓延的結果，是次貸危機與美國金融創新過度和不恰當使用金融衍生品的產物。美國房貸機構房利美和房地美購買商業銀行和房貸公司流動性差的貸款，并通過粉飾包裝使其資產證券化，將其轉換成債券在市場上發售，投資銀行又利用其金融工程技術，通過創新再將次債進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此，衍生層次不斷疊加，信用鏈條拉長，市場泡沫不斷吹大，使得市場主體不再去關注資產的質量，而是考慮在購買了衍生產品之后，如何通過打包、分拆和證券化處理，再將衍生出來的新產品賣給下家。其結果是沒有人去關心這些衍生金融產品的真正基礎價值，從而助長了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機。借鑒美國金融危機血的教訓，我們有必要對金融創新進行重新審視，既要看到其對金融發展起到推進器的作用，又要對其令人防不勝防的放大風險有一個清醒的認識，把金融創新的風險置于可控范圍內。使我們金融企業發展變得更為健康，融資功能更為強健。

2、盲目創新是風險，不能為了創新而創新。

雖說一國沒有強大的金融，就不會有強大的經濟。但我們不要忘了當今這場金融游戲是沒有硝煙的戰場，這場游戲也使我們看到國際金融集團及其代言人在世界金融史上翻云覆雨，掠奪他國財富，再現統治世界的精英俱樂部在政治與經濟領域不斷掀起金融戰役的手段與結果。它給了我們許多啟示：我們金融產品創新不能為了創新而創新，不能為了追求眼前既得利益而創新，它必須要圍繞實體經濟服務而創新。因為脫離實體的虛擬的金融創新，其信用是難以把握和測控的，它必將為事后積聚大量的風險。譬如發行中小企業集合債券，就是為了解決當前中小企業融資難的問題，在當前金融危機情況下，我國許多中小企業是首當其沖受害者，更顯其要害是融資困難，并可由此引起諸多問題困擾，將會引起我國失業率大幅上升。而解決中小企業融資難問題，將會起到提綱挈領、正中要的作用。因為中小企業可吸納大量的就業人員，而就業人員增加就可以增加下游產品消費需求，下游需求旺盛起來必然會引起上游產品消費需求同步增長，從而理順產業鏈，使經濟活絡起來，許多問題就可以迎刃而解了。所以說金融產品創新必須要與時俱進，與整體經濟發展相聯系，它不需要空洞的包裝，虛幻的贏利，是要與實體經濟緊密地結合在一起，才會創造富有生命力的經久不衰的經濟增長體系。

始于泰國的亞洲金融危機，迅速擴散至整個東南亞并波及世界，使許多東南亞國家和地區的匯市、股市輪番暴跌，金融系統乃至整個社會經濟受到嚴重創傷。這次金融危機在半年時間之內以席卷國家之多、危害之大、損失之慘令世人瞠目結舌，在事后的總結中，人們認為危機的發生絕非偶然，而是一種必然。其外部原因，是國際投資的巨大沖擊以及由此引起的外資撤離。據統計，危機期間撤離東南亞國家和地區的外資高達400億美元。但是，金融體制的不健全、金融活動的失控是金融危機的內生要素。正由于此，在當前我國的體制轉型中，人們應該高度重視和切實搞好政府調控的市場經濟體制的構建，特別要花大力氣健全金融體制，大力增強對內生的和外生的金融危機的防范能力。總結東南亞金融危機爆發之經驗，人們對危機爆發的原因進行了廣泛而深入的探討，指出了危機爆發的內在原因和外在原因，從深層次的層面我們可以認為是現代貨幣信用機制導致危機的爆發。只要現代市場經濟存在，市場經濟所固有的貨幣信用機制就可能導致金融危機。它只發生在那些制度不健全的、最薄弱的國家。這一點在社會主義市場經濟國家也不例外。雖然如此，我們還是可以通過健全金融體制來防范金融危機。但是，這次金融危機的最根本原因還是在于這些國家和地區內部經濟的矛盾性。東南亞國家和地區是近來世界經濟增長最快的地區之一。這些國家和地區近年來在經濟快速增長的同時暴露出日益嚴重的問題：包括經濟結構未作適時有效的調整；國際收支赤字增大，外債增多；銀行貸款過分寬松。

亞洲金融危機所造成的經濟損失及給民眾帶來的困苦是眾所周知的，也是資本逐利行為所造成的，是以美國為首的少數金融寡頭不計后果地劫掠他國財富所誘發的觸目驚心的一幕，而當今源發于美國的全世界金融危機比之上世紀亞洲金融危機是更有甚者而無不及，它們追求暴利，但各有不同謀取方式。同樣那些始作俑者也終將逃脫不了玩火自焚、殃及自身的下場。他們席卷了泰國財富，又把目標對準了香港和俄羅斯的時候，命運之神并沒有眷顧他們，以索羅斯為首的金融大鱷們最后還是敗將下來。不過俄羅斯國債信用掉期也應當引起我們關注，當前我國握有大量美國國債會不會同樣存在隱憂呢？雖不能同日而語，這種擔憂總是存在的。所以說我國財富儲備應當多元化，不要把雞蛋放在同一個籃子里，本文以為收貯大宗商品是最佳選擇之一，不僅可以拉動經濟增長，且又可以避免經濟過熱時大宗商品價格高企影響到我國經濟可持續發展。

二、溯源探因。

1、金融杠桿無限制放大。

人們追求財富的夢想始終伴隨著社會發展，如果超出現實和不擇手段地追求，往往會給別人或自己帶來禍害。過去資本家為了獲得更多的利潤，他們采用各種手段毫不顧市場環境地擴大生產，引起商品相對過剩，結果所生產的產品沒辦法銷售，經營難以為繼，最終導致大量失業，社會購買力大量下降，社會形成混亂，造成了惡性循環。這種趨利心理不被理性思維所占據，它就會周而復始地出現經濟危機。不過在高度信息化的今天，市場會變得更為理性，產品過剩沒有那么嚴重，對經濟破壞程度沒有那么強。當人們慢慢醒悟過來的時候（也就是說經濟危機所造成的震蕩幅度越來越小的時候），社會更高層的危機就出現了，它的殺傷力絕對勝過產品過剩所造成的經濟危機，這就是金融危機。經濟危機和金融危機是對孿生兄弟，都是逐利求財不擇手段的后果，都是造成了社會經濟混亂，市場萎縮，流通堵塞，工廠開工不足，失業率急劇上升。近年來，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，傳統上以賺取傭金收入為主、對資本金要求很低的投資銀行，大量介入次貸市場和復雜衍生金融產品的投資。目前，投資銀行從事的業務中很多與衍生品相關，而衍生金融產品又具有眾所周知的杠桿效應，它起到資本放大作用，可以放大收益和風險，交易主體只需交少量保證金，就可以完成高回報大額交易。“錢不夠就借”，投資銀行實際上悄然變成了追逐高風險、高回報，使用高財務杠桿化的“對沖基金”。高杠桿倍率使得投資銀行對融資依賴增強，在市場較為寬松時，尚可通過資本市場融資來填補交易的資金缺口，而一旦信貸緊縮，自身財務狀況惡化，評級公司降低其評級使融資成本上升，便可能造成投資銀行無法通過融資維持流動性。貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、高盛、摩根斯坦利等著名美國投資銀行及其交易對手出現的流動性危機，都是源于高財務杠桿倍率支配下的過度投機行為。美國投資銀行平均表內杠桿倍率為30倍，表外杠桿倍率為20倍，總體高達50倍。房利美和房地美的杠桿倍率則高達62.5∶1.這種投機取巧的經營作風彌漫了整個華爾街，才導致了今日之后果。

2、信用過度資產化所帶來的危害。

信用因華爾街的假賬而動搖，對財富創造的信仰因ceo的貪婪而墮落。從本質上來講，次貸危機的根源就是金融企業不顧觸犯金融道德風險，非理性放大金融杠桿，令金融風險無限積聚，使泡沫破裂的.災難性后果超出了金融體系所能承受的臨界點，進而引發銀行危機、信用違約危機、債務危機、美元危機等一系列連鎖反應，而這一系列危機的背后凸顯的則是美國出現了整體性的信用坍塌。國家信用是金融體制的最后依托。聯邦政府多年來對于兩房疏于監管，無形中縱容了風險的不斷膨脹，而事發后又將“風險社會化”，其所觸犯的“道德風險”則從價值層面上對國家信用造成嚴重沖擊。金融危機的歷史經驗表明，國家信用是建立在金融穩定的基礎之上的，一旦遭遇金融風暴，很有可能連國家信用一起毀掉。“信用危機”也是人類社會最難防范的危機。其他任何危機無論輕重大小，往往都有“特異性”、“變異性”、“周期性”等蛛絲馬跡可尋，人們可以通過采取有“預見性”、“防范性”的措施，進行防范和化解。而“信用危機”的爆發既無先兆，更無固定的模式和規律，因而也相對難以防范和化解。所以在極度投機氛圍的華爾街里，沒有什么不可以買賣，包括良心，甚至是靈魂都可以出售，這種早已透支了的信用資產，也已極度證劵化了，它早已潛伏著巨大的市場風險，為金融風暴的到來積累了大量的籌碼。

3、集成因素。

當今政府關心的是社會有效需求，企業關心的是滿足消費者需求，設計師們是要創造新的需求，消費者所關心的是如何獲得更多消費的權利。離開消費，世界將找不到重心。消費的概念內涵豐富多彩，包括了物質的，也包括非物質的；包括實體的，也包括虛擬的。現代人的購物清單似乎不再因時間和空間的約束而變得無所不包。“社會中受自利動機支配的行為邏輯，使得人的多樣化需要的滿足不再成為社會生活的主導。愛情、理想甚至生命這些生活中最可珍貴的事物，都統統受到金錢的支配”。擁有財富，人們才能夠有能力選擇他想過的生活。擁有更多的財富，才能夠有更多的現實權利，而這種權利又多半是一種消費的自由。現實世界的誘惑是那么快速地變化，通過實物經濟的積累，財富的增長似乎仍然不能滿足人們變化得更快的消費需要。隨著經濟內在的增長因素的被耗盡，實體經濟創造財富的速度在持續下降。泰勒的現代化標準生產、日本的精益生產、半導體技術的發展、信息技術的普及、欠發達國家的廉價勞動力和原材料供應等使財富在過去的100年中被高速創造出來。進入二十一世紀初，隨著廉價資源的過度開發、半導體技術發展漸近極限、重大創新普遍減少，下一個財富制造機器又在哪里呢？在實體經濟內生性動力逐漸減弱的過程中，通過投資和膨脹消費的方法來刺激經濟發展和財富創造是最簡單、最便利的工具。但財富顯然將被迫放慢自己的膨脹速度。

金融體系到底創造多少財富是一個大問題。金融體系調動和調制出巨額的資本，它的風險抵押品卻主要是社會和國家，而所獲得的收益的大部分卻流入銀行和各類投資機構的腰包。如此，便不難理解金融投資機構內在的擴大信貸款和追逐風險的沖動，重復抵押它并不具有的信譽，創造和包裝越來越大的風險，無法遏制地追求更多的超額利潤。這就是金融機構最本質的生存法則。隨著產業資本的日益萎縮，世界經濟越來越為銀行和投資機構所左右。實體經濟雖是基礎，但它卻變成俄羅斯套娃中最里面的那一個。

國際單一貯備貨幣也會積聚金融市場風險，因為貨幣發行國會利用自己所處壟斷地位的優勢，操弄本幣的匯率及貨幣的發行量，以利于本國財團及國家利益，它可以通過發行國債使財富從債權國轉移到債務國去，讓本國國民借貸消費，超前消費，把環境污染，資源消耗留給別人，讓他人為自己所做的這一切來買單，并毫不顧及地把金融風險轉嫁到它國。所以說誰掌控了國際貯備貨幣的發行權，誰就會統治整個世界的金融體系。正如羅斯柴爾德所說：“我不在乎什么樣的英格蘭傀儡被放在王位上來統治這個龐大的日不落帝國。誰控制著大英帝國的貨幣供給，誰就控制了大英帝國，而這個人就是我！”所以說貨幣發行權是用來攫取它國財富的手段，也是制造金融危機的機器。中國提出超主權貨幣概念應是最佳選擇，對誰都是公平的。

國家要強盛需要一個強大的經濟體系，一個強大的經濟體系離不開發達的金融，金融的發展需要不斷地創新。所以我國銀行業以及金融機構要實現超越式發展，必須要有科學發展觀，必須尊重事物發展的客觀規律，既要適度進行金融創新，把創新的根基建立在實體經濟基礎之上，更要注重風險管控，克服急功近利的思想，追求穩健的可持續發展模式。

淺論國際金融危機論文

國際金融危機是貨幣危機、信用危機、銀行危機、債務危機和股市危機等的總稱，一般指一國金融領域中出現的異常劇烈動蕩和混亂，并對經濟運行產生破壞性影響的一種經濟現象。

國際金融危機是指一國所發生的金融危機通過各種渠道傳遞到其他國家從而引起國際范圍內金融危機爆發的一種經濟現象。

國際金融危機是貨幣危機、信用危機、銀行危機、債務危機和股市危機等的總稱，一般指一國金融領域中出現的異常劇烈動蕩和混亂，并對經濟運行產生破壞性影響的一種經濟現象。他主要表現為金融領域所有的或者大部分的金融指標的急劇惡化，如信用遭到破壞，銀行發生擠兌，金融機構大量破產倒閉，股市暴跌，資本外逃，銀根奇缺，官方儲備減少，貨幣大幅度貶值，出現償債困難等。

貨幣危機。

國際貨幣危機，即一國貨幣匯率短時間內出現異常劇烈的波動，并導致相關國家或地區乃至全球性的貨幣支付危機發生的一種經濟現象。

債務危機。

國際債務危機，是指在國際債券債務關系中，債務國因經濟困難或其他原因，不能按照債務契約規定按時償還債權國的債務本金和利息。從而導致國際金融業（主要是銀行業）陷入金融危機，并嚴重地影響國際金融和國際貨幣體系穩定的一種經濟現象。

銀行危機。

國際銀行危機，是指由于國際銀行也出現信用危機，從而導致地區性或全球性銀行也出現經營困難甚至發生銀行破產的一種經濟現象。

國際金融危機的基本特征：金融領域所有的或大部分的金融指標的急劇惡化，以至于影響相關國家或地區乃至全世界經濟的穩定與發展。

3、正常銀行信用關系遭到破壞，并伴隨銀行擠兌、銀根奇缺和金融機構大量破產倒閉等現象的出現。

4、官方儲備大量減少，貨幣大幅度貶值和通脹。

5、出現償債困難。

很多人感覺到國際經濟形勢發生了巨大變化，都在問世界范圍內的金融危機到底是怎么一回事？很多經濟學家通過各種理論、模型，以專業的角度向大家長篇大論地講解，可是很多人聽過之后還是弄不明白金融危機到底是如何發生的。

通過《兩兄弟種糧》的故事通俗地講解一下國際金融危機產生的原理。

很久以前，地球上有一塊不為人知的荒島，后來探險家們前往世界各地探險，無意中驚奇地發現這塊荒島地域遼闊，地質肥沃，環境也還不錯，這一消息傳開后，人們不遠萬里競相前往這塊被譽為寶地的荒島圈地、搶地。有一家哥弟倆人也結伴前往，好不容易圈占了一處肥沃的土地，與此同時，其他一起趕來到鄰居、同行人也搶到了劃歸自己名下的一塊地，就這樣，這塊荒島很快就被人們瓜分完畢了。

兩兄弟看到眼前這么大塊地，激動無比。哥哥說：“弟弟，我們把地劃分為兩半，一半由我種植土豆，一半由你種植小麥，怎么樣？”。弟弟聽后說，“分成兩半地可以，但是我喜歡吃土豆，不喜歡吃小麥氨。哥哥說，“沒關系，等我們各自種植豐收后，我把我收獲的一半土豆給你，你把你收獲的一半小麥給我，這樣我們倆吃的還能夠豐富一些，生活不是很好嗎？”弟弟一聽，覺得哥哥說得很有道理，于是就采納了哥哥的建議。這一年，哥哥用新圈占土地的一半種上了土豆，弟弟用另一半土地種上了小麥。第一年風調雨順，兩兄弟在各地的田間辛勤勞作，土豆和小麥都豐收了，哥弟倆人按事先的約定交換了糧食，每人都有土豆和小麥，生活過得很美好。

可是第二年島上的氣候發生變化，不再風調雨順了。哥哥種植的土豆受到氣候變化的影響，沒有了收成，但是弟弟種植的小麥基本未受到氣候變化的影響，依舊有很好的收成。這時候，哥哥為自己的生計而犯愁了，但是想到弟弟種植的小麥還是有收成的，自己也不能在這塊島上挨餓，于是和弟弟商量，說自己先寫一張借條，借弟弟的小麥先把生活問題解決了，等自己種植的土豆豐收了再多還一些土豆給弟弟。弟弟想到，都是自己的親兄弟，不應該讓哥哥餓著啊，而且哥哥一向說話算數的，所以就把自己收獲的小麥分了一半給哥哥，自己手里拿了一張哥哥堅持要給他的借條，并存放到了床頭的箱子底下。

春去秋來，轉眼就到了第三年，哥哥本來是要把土豆種出來還給弟弟的，但是第三年天公還是不作美，氣候條件更惡劣導致土豆顆粒無收。沒有辦法，哥哥只好厚著臉皮再次向弟弟借小麥，自己仍然寫了一張借條給弟弟。

當哥哥從弟弟那里拉回小麥，走進屋子時腦子里瞬間想到：原來這一年我不忙關系也不大啊，我沒有吃的時候弟弟是會借小麥給我吃的。就這樣，從第四年開始，哥哥就不再用心種土豆了，心里盤算著大不了到時候打一張借條。盡管第四年氣候很好，但是哥哥仍然沒有用心去打理自己的田地。不過這時候哥哥也在琢磨：要是弟弟不再借給我土豆怎么辦？哥哥開始為自己的生活準備后路。想到周圍幾年前一起到島上來的人，哥哥就在島上周游看了一圈，看到周圍的鄰居種著大豆、梨子、蘋果等等，都呈現出一派豐收景象。哥哥靈機一動，對一個種蘋果的鄰居說：“你看我家有小麥，我弟弟種植的小麥產量更是豐盛，你能不能借些蘋果給我，我給你一張借條，以后用小麥交換？”種蘋果的鄰居不知道兩兄弟是獨立經營，只知道他們家的小麥產量的確很多，想到小麥還是耐以生存的主要糧食，所以就借出了蘋果，自己留下了一張哥哥寫的借條。哥哥見到此筆交易做成，迅即如法炮制，結果是周圍的鄰居各自都收到了借條，哥哥想到即將到手的滿屋子食糧，心想自己不用種糧也能夠過上富足、自由的生活，心里樂開了花。

哥哥由此沒有了種莊稼的心思，心里面打起了各種算盤。他盤算著要是弟弟不給小麥怎么辦？這可是要用來和周圍人進行交換的。這位哥哥的腦袋瓜的確異常敏捷，心里一合計，干脆就不再想種地的事情了，索性在本應用來種土豆的土地一角搭建了一個煉鐵的爐窯，制造了大刀，并將第一把制作完成的大刀掛在自家門口。

很快第五年就到了，弟弟要來向哥哥兌現借條，取回自己多年想要的土豆了，到了哥哥家的門口，看到此處門庭若市、人來人往，走過哥哥家掛著大刀的門，繼續往屋子里走，看到房屋內壁都掛著寒光閃閃的大刀，越往里走心里越是感到害怕，到了屋子大廳一看，廳里雖然小麥不多，但是其他的谷物糧食倒不少，弟弟本來是想要回土豆的，但是看到殺氣逼人的大刀和其他糧食，心里想，“哥哥雖然沒有土豆，但是還是有其他糧食，應該還得起”。由此作罷，弟弟也就不再向哥哥提及自己的土豆，還收到了哥哥給自己的又一張借條。以后的日子，弟弟手上的借條越來越多，哥哥的日子越來越舒服。

空閑下來的哥哥后來想，這樣做還是不行，索性就在種土豆的地上蓋起了房子，開了一家酒吧，提供了一個鄰里、路人可以飲酒、喝咖啡的休閑、娛樂場所，于是，越來越多的鄰居到了哥哥開設的酒吧里喝啤酒、喝咖啡、拉家常。

一天，前來飲酒的一位鄰居喝得起興，有些醉了，就對同桌的伙伴說：“喝酒真是享受啊，我手里的借條這么多年了，怎么就沒有為我帶來享受生活的機會呢？”同桌的伙伴一聽，就問，“你也有借條？你的借條哪來的啊？”這位喝醉酒的鄰居開口就說，“就是這位開酒吧的、這家老大借我東西之后留下的呀。”這一下關于借條的信息曝光了，大家把自己的借條拿出來一看，全是哥哥欠的。這還得了！

故事發展到這一步，問題就出來了，當大家都想要把手上原本認為有價值的“借條”變成自己應當享有的“果實”的時候，事情就鬧大了。

（1）經濟過熱導致生產過剩；

（2）貿易收支巨額逆差；

（3）外資的過度流入；

（4）缺乏彈性的匯率制度和不當的匯率水平；

（5）過早的金融開放。

東莞金融調查報告分析論文東莞金融危機

經過20多年的金融體制改革，東莞市已從原來單一的金融服務發展到現在的多元化金融服務。以銀行業為主體的東莞金融服務體系初具規模,金融業務規模日益擴大,金融領域對外開放步伐進一步加快,輻射能力不斷增強。全市目前擁有各類金融機構50多家,成為廣東省金融機構種類最為齊全的地級市,涵蓋了銀行、信托、保險、證券、期貨等金融支柱產業。東莞現有政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行、外資銀行、農村信用社、郵政儲蓄、非銀行儲蓄機構和擔保公司等金融機構，密集程度居全國地級市首位。東莞金融總量列全省第四位，僅次于廣州、深圳、佛山。上半年，東莞銀行業金融機構實現利潤達29.65億元，同比增長9.13%，盈利水平創歷史新高。東莞的不良貸款穩中有降，一直被譽為廣東的“金融綠洲”。到205月底，不良貸款比例降至3.42%，遠遠低于全省平均水平。在去年中國人民銀行廣州分行課題組對全省區域生態環境評估中，東莞金融生態環境指數更是位列廣東各城市之首。

1．經濟繁榮是金融發展的主要動力。經濟決定金融。東莞經濟的持續、穩定、快速發展為金融發展奠定了良好的基礎。改革開放以來,東莞保持著超常發展態勢,國民生產總值一直均在20%的速度增長。2006年東莞市完成國內生產總值2624.63億元，比上年增長19％，經濟總量位居全省第4位，約占全省的十分之一，財政總收入突破400億元，達到406.54億元，比上年增長22.5％；我市gdp、規模以上工業總產值、固定資產投資、社會消費品零售總額均居全省地級以上市的第四位，外貿出口總額排名第二。居民收入穩步增長，城市居民人均可支配收入25320元，比上年增長10.7％，農民人均純收入突破1萬元，達到10530元，增長7.0％。中國社會科學院在北京發布《中國城市競爭力藍皮書》，東莞的城市綜合競爭力在兩岸四地200個地級以上中國城市中排名第15位。東莞已有15000多家來料加工企業,加工貿易也經歷了從無到有,從初級到高級,從資金密集型為主到技術密集型為主,從服裝、五金、制鞋、家具等低技術產業到it業等高等高新技術和信息產業的發展過程，并形成了以電子及通訊設備制造業、造紙及紙制業、食品飲料加工制造業為支柱的現代化制造體系。現在世界上大多數工業產品都可以在東莞企業群體的“工業生物鏈”中找到其相配套的行業和產品。在消化外資基礎上,民營經濟自主創造的勢頭越來越猛,至2006年底，東莞市個體工商戶、私營企業登記注冊戶數達到37.5萬戶，注冊資金達662.5億元，分別比上年末增長16.3%和23.7%，迅速崛起的民營經濟又為全市金融快速增長添注了新的活力。東莞經濟的快速發展為東莞金融業的繁榮提供了源源不斷的動力。

2．地方政府端正經濟發展的指導思想，為東莞金融安全運行創造了好的社會經濟環境。多年來,東莞市委市政府不僅以科學的發展觀，促進經濟繁榮，為東莞金融業的發展奠定了堅實的基礎，而且還直接對金融工作給予了大量的正確指導和支持,為東莞金融的發展營造了一個良好的外部環境。主要措施有：一、不能貸款搞非生產性建設,提倡通過加強管理,增收節支,提高效益,加強自身積累去增資減債,二、當地政府在不干預金融的同時,對金融工作一貫大力支持,千方百計防范和化解潛在的`金融風險。具體的辦法是：1、成立市金融債權領導小組,聯合打擊逃廢債行為,維護了良好的信用環境等等；2、當地政府將資產負債率等幾項金融指標納入對鎮(區)領導干部工作業績考核,市委市政府領導親自監督檢查鎮(區)屬企業大額貸款和還本付息情況；3、在市政府牽頭下,建立了包括市政府、金融服務辦公室、人民銀行、銀監局、各銀行機構、證券期貨機構和保險機構等單位在內的全市金融機構聯席會議制度,以解決轄區金融機構在支持地方經濟發展和自身發展中出現的新情況和新問題,確保轄區金融體系穩定,促進全市金融業的快速健康發展。

3．高效的監管和優質服務是東莞金融發展的保障。一直以來,東莞金融管理部門奉行監管與服務并重的原則,認真處理好監管、協調、服務三方面的關系，在強化金融監管、優化金融服務方面做了大量基礎性工作。人民銀行東莞市中心支行一直以保一方金融平安為己任，以創建東莞金融安全區為目標，不斷完善金融監管和風險防范體系，較好地履行了央行監管職能，營造了平穩健康的金融環境，樹立了央行的權威形象，為東莞市創建金融安全區工作打下了良好的基礎。在歷年的金融監管工作中，人民銀行東莞市中心支行緊緊結合東莞的實際，抓住三個重點：一是始終把依法獨立履行監管職責與積極爭取地方黨政支持緊密結合起來，在加強金融監管中正確認識和協調與地方黨政的關系，通過改善金融服務，大力支持地方經濟發展來贏得地方政府對金融監管的支持和配合；二是在擺正自己位置的前提下，立足服務，監管與服務并舉，寓監管于服務中，認真履行好協調、服務職能，取得各金融機構的協作和配合，提高了金融監管效果；三是加強自身建設，建立一支政治過硬、業務優良、作風清正、紀律嚴明的金融監管隊伍，為發揮央行在創建金融安全區工作中的作用提供有力的保證。

4、東莞金融機構穩健經營的指導思想是東莞金融穩定發展的內在因素。改革開放以來，東莞市的資金一直處于比較寬松的狀態，但東莞金融機構始終保持清醒的頭腦，按照國家的金融方針政策，守法經營、穩健經營。尤其是近年來，東莞金融機構不但注重發揮自身優勢，積極拓寬業務領域，加快金融創新，更加著重樹立內控優先、穩健經營的理念，始終將內控制度的建設和完善作為有效防范和控制金融風險的重要手段，狠抓內控制度落實。在“安全性、流動性、效益性”的“三性”原則的指導下，各金融機構合理運用銀行資金，適當調整銀行的存貸款結構，不斷優化信貸資產，有效保障了區域金融持續、穩健發展。

三、進一步促進東莞金融發展的對策和措施。

1、金融機構要高度重視支持東莞產業集群發展及中小企業、民營企業發展。金融機構應大力支持東莞推進產業升級，在符合國家宏觀調控政策的前提下，加大信貸支持力度，推動東莞市產業集群向更高層次、更高水平發展，努力提供更多、更有效的金融服務。一是結合自身特點，建立健全相關的金融服務機構。各銀行可以根據自身實際情況，設立相關的服務機構，配備高素質的金融服務人員，專門為中小企業、民營企業提供個性化服務，積極扶持相關企業的產業升級和集群發展。發表論文。二是積極爭取上級行的支持，擴大對中小企業及民營企業流動資金的貸款審批權限。東莞極具發展潛力的電子信息、毛織、服裝、家具、五金模具等產業集群均以中小企業、民營企業為主，各金融機構要積極向上級行反映東莞經濟發展的實際情況，爭取擴大相關的貸款審批權限。三是提高信貸工作效率，適度簡化貸款手續。在保證貸款質量的前提下，適度簡化貸款手續，減少審批重復環節，逐步探索建立優質企業貸款申請“綠色通道”制度。

2、銀行要把好關，繼續堅持降低不良貸款工作不動搖。發表論文。東莞各商業銀行要按照降低不良貸款決心不動搖、方向不改變、力度不減弱的總體要求，密切跟蹤分析宏觀經濟和貨幣信貸發展走勢，密切關注重點行業貸款質量變化情況，切實加大對小企業和農村信貸的支持力度。要按照國家產業政策和產品目錄調整好信貸結構，有保有壓，防止產生新的不良貸款；要以建立科學的內部經營業績評價體系為重點，把注意力放到轉變增長方式、調整資產結構和清收盤活不良資產上來；要加強對產能過剩行業、高耗能行業及部分類別的項目貸款監控，密切關注中長期貸款快速增長可能產生的信用風險，嚴格貸款審批條件，加強貸后跟蹤管理，繼續加強降低不良貸款考核。

3、強化創新競爭意識，形成獨具特色的經營優勢和特色。發表論文。面對居民旺盛的潛在理財需求,全市各金融機構，尤其地方商業銀行和農村信用社,要通過強化市場意識,創新意識,競爭意識,樹立科學的經營策略,注重特色化經營,注重服務質量,注重業務品種創新。通過貼近市民,貼近市場,貼近社會,發現需求,創造供給,形成自己的品牌,形成獨具特色的經營優勢和特色,盡可能去滿足客戶多元化的需求。要適應我市世界知名企業眾多、金融服務需求準確細致的特點，著力構筑覆蓋全社會的專業化、特色化、現代化的金融服務網絡，以高新技術手段改造現有的服務設施，改進服務手段和服務方式，用先進技術創造新的市場需求，拓展新的服務領域。要加快金融產品創新本土化進程，要以市場需求為導向，在資產業務、負債業務、中間業務等業務品種方面加大創新力度，大力研發各種適合市場需求的金融產品，提高金融產品的技術含量。要豐富服務品種，加快引進和設計適應客觀需要和風險控制原則的新型金融產品的進度，不斷培植新的利潤增長點。

4、大力推動社會信用體系建設。大力推進社會信用體系建設，協調各金融機構、各行業主管部門共同構建我市的信用信息采集平臺，穩步推動建立以道德為支撐、產權為基礎、法律為保障的社會信用制度，健全以個人信用為主體、企業信用為核心、政府信用為保障的社會信用體系，進一步完善信息信用披露制度和信用擔保體系建設，形成信用監督、風險監控和失信懲戒制度，加大打擊逃廢銀行債務行為的力度，定期公布逃廢銀行債務名單，提高社會信用意識，建設良好的東莞金融生態環境。

5、進一步提升金融服務質素，努力拓展金融創新空間。我市作為經濟國際化程度較高的地區之一，各金融機構一定要把握國際金融業發展的新趨勢和新特點，加快產品創新和服務創新的步伐，促進金融業務向國際化接軌。

6、金融安全與發展的關系，要用安全和發展總攬金融工作全局。金融安全與發展是一個辯證的統一體，安全是目標，發展是手段，只有通過推進金融的發展，在發展中防范和化解金融風險隱患，才能達到金融的安全。

7、提高金融債權辦案執結率。司法部門應縮短金融債權訴訟時間，加大強制執行的力度，提高金融債權訴訟效率，使金融債權依法得到保護。

8、要積極探索多元化的擔保方式。要積極探索由商業保險公司承擔履約擔保責任，研究擴展輔助擔保方式，探索企業會員制擔保和銀企三方協議聯保等，不斷創新多元化的擔保方式，拓寬融資渠道。

國際金融危機論文

摘要:。

全球性金融危機在2007年爆發，并給全世界的金融業帶來打擊，隨著時間的推移，世界經濟逐漸進入復蘇階段，但這場危機也同時暴露出金融界存在的種種問題。金融監管體制應該如何處理，從哪些方面處理，如何合理地應對，這需要我們進行探討和深入研究。

關鍵詞:。

金融危機；金融監管；金融監管完善。

目前，金融全球化的浪潮逐漸深入，金融全球化使得資本脫離實體運行，且大規模并無序流動，使得金融危機的風險大大加強，甚至某些經濟體已經喪失其獨立性，故金融監管體制問題頗受世界關注。本文從簡要介紹金融危機對我國的影響開始，通過對法律制度問題的剖析，進一步分析在金融危機前提下如何完善我國金融監管體制的策略及措施。

1、金融危機對我國金融界的影響。

第一，雖然我國市場對外資的沒有完全的開放，程度有限，但是我國與港澳聯系密切，聯動性在不斷加強，所以國際金融危機仍在影響著我國金融界。第二，大部分的境外投資會受到影響，面臨風險。一些較為普通的債券公司已經受到美國經濟危機動蕩的影響，使得價格直線下降，為了保障資金的安全性，美國國債將涌入更多資金。重新調整的資產定價會給中國的外匯投資和銀行的外匯資產產生更大的風險。第三，經濟危機直接導致了美元的貶值和經濟的不景氣，為此，我國的匯率制度也會產生一定的影響。第四，在經濟危機中，我國有6家銀行損失竟然高達49億元，故在直接投資的債券中也會面臨一定的損失。

2、金融監管制度存在的問題。

從改革開放開始，金融監管體制一步步的實現現代化、國際化，所取得的成績令人矚目。但總大體上來看，我國的金融監管體制仍然存在著以下幾個問題。

2.1分業監管弊端多。

金融監管體制缺少一定的協調機制，當前，我國對于金融監管正在實行著一行三會的制度，但是三會卻處在互不聯系的一種狀態，只處理好自己的事情，沒有一個長期有效的管理機制，這就使得無法有效的進行監管，使得一些信息沒有辦法共享。另外，目前金融界的體制瞬息萬變，容易使得監管的規則不同，不斷地對資源進行重復的控制，降低監管的效率，增加監管的成本。

2.2監管手段行政化嚴重。

應該合理的用經濟和法律的一系列手段對金融進行監管，目前的形勢來看，只有當危機爆發，市場失控時，才會進行一定的監管手段。雖然有著一些法律的約束，但是仍然行政化嚴重，對行政審批以及行政許可過于重視。

2.3監管法律制度不完善。

目前，我國已經形成了以七大模塊為主的監管法律對金融界進行監管，但其中仍然存在一些問題。由于原則和規定較多，產生較低的操作性；所指定的法規要落后于現實的經濟發展；監管法律制度不完善等問題。

3、對我國金融監管的應對之策。

在發生金融危機之后，我國及時作出一系列的政策來應對，比如對宏觀經濟進行調整，財政從“穩健”演變成“積極”，對于貨幣的政策也從“從緊”演變成“寬松”。但是通過對現有監管體制的仔細分析便可發現，仍然存在著一些漏洞待完善，故在金融危機前提下要完善我國的金融監管體制可以從以下幾個方面來處理:。

3.1統一金融法律體系內部之間的關系。

要及時完善對金融危機的檢測以及應對的機制，其內容大致包括以下幾個方面，對金融危機的動態做出實時的檢測，把其能夠傳播的途徑進行深入研究，對金融界市場的流動性進行關注以及掌控好負債的變化，來保證金融能夠平穩的運行。我國雖然在金融危機的爆發中未受到很大的影響，甚至起到了一定的保障作用，但是同時也暴露了一些不合理的地方。第一，很多法律的實施細則較少。我國頒布的很多法律中，比如《人民銀行法》和《商業銀行法》，頒布后便沒有再更正和完善，隨著經濟的發展，很多條例已經變得空洞，細節之處闡述的不夠完善。這就會使得對金融監管的效率降低，加大了操作的難度，不利于工作人員執法，甚至會降低法律的權威性。第二，我國很多關于金融業的法律法規其內容大同小異，內容以及條文多處重疊。例如在《貸款通則》、《商業銀行法》、《支付結算辦法》、《票據法》和《商業匯票結算辦法》中就有多處地方發生重疊。第三，很多關于金融業的法律法規其內容產生沖突，其中，在新法規與舊法規和一些層次不相同的法規之間情況十分嚴重。例如在《信用卡管理辦法》和《支付結算辦法》中，對銀行信用卡的規定就大相徑庭，產生了兩種不同的情況。第四，對于法律法規的修改不及時、拖延、怠慢，使得我國很多法律出臺時間極長，對于很多法律不及時進行更正和修改。例如《再貼現試行辦法》，該法律已經試行多年，但仍然未出臺，導致其難以適用。國家若能夠有很好的大局觀念、系統觀念以及效益觀念，就能很好的重視法律內容的統一，并及時的解決上面敘述的問題。故，應該從以下幾個方面來進行完善。第一，我國應該規范三會監管的內容并且主導金融監管的地位，從而將核心轉變為銀行、證券交易等金融私法，將我國的金融體系框架由公法、私法和條例來組成。第二，在保持我國金融市場和金融業務的發展的前提下，掌握金融體制的改革動態，實時對相應法律進行創新與完善，維護法律的權威、尊嚴、靈活和穩定。第三，完善相應的法律和法規，對部分和現狀的法律及時修正，對內容不清楚的及時進行解釋和說明，從而保證法律體系一致統一。

3.2金融創新和金融風險防范的主次關系。

從我國銀監會的成立開始至今，已經陸續的發布了近二百多個法律法規、規章制度，提出了加強功能上的監管，審慎監管，強化資本金約束和流動性管理，完善金融市場信息的制度，加強了風險預警的機制，對銀行業法律的框架進行了初步的建立。從美國的金融危機我們可以看到，當今金融市場缺少對風險的管理以及缺少對風險的監管。這次全球性的金融危機造成損失約萬億美元，是金融界的創新能力擺脫當今市場上的需求，從而導致的全球性的金融危機。所以要把握好金融創新和金融風險防范的主次關系，在其常新的過程中，要綜合性的考慮金融體系、實體經濟以及產品本身存在的種種風險，不要只追求效率，還要考慮產品的安全。那么如何加強我國的金融風險防范呢？第一，對產品的風險意識要加以強化，時刻記住，要想很好的監管金融就離不開對加強防范的風險，維持虛擬、實際兩種經濟的統一。第二，對金融風險的技術手段要加以防范，在保證有一個完善的監管體系的前提下對所有的金融機構進行鼓勵，鼓勵其大力創新，從而提升金融創新能力，提高金融管理水平。

3.3分業監管和跨業監管的協作關系。

金融危機爆發后，我國發改委和監管局迅速實行了一系列用于金融市場和金融監管的相應政策，從而加強了對資產證券化和理財等金融衍生品的監管，進而達到預防此次危機的作用。隨著全球經濟的快速發展，經濟體制的轉變，分業監管體制由于暴露出較多的問題已經逐漸落后。我國正在逐漸使用多元化的經營手段，并且加大了監管的手段，應實行分業監管和跨業監管的協作關系。第一，確立核心機構，雖然國務院協調機制進行了相關的制定并提供了依據，但是卻僅僅停留在表面的政策中。對此，我國應該加強金融業監管的合作，并且從各個方面進行考慮，確定銀行所負責的機構。第二，建立健全相應的金融共享機制，用法律明文的形式來對各個部門、銀行、財政部之間的權利進行明確規定，規范其中的一些信息，并且完善相應的指標。

3.4放松監管和嚴格監管的并重關系。

我國正逐步提高對金融風險監管的認識，在此次金融危機爆發后，我國迅速出臺了一系列的法律及法規，如《國腳金融突發事件應急預案》、《關于支持金融服務業加快發展的若干意見》等，加強金融檢測，提高預警能力，從而減少風險。在加入世貿組織后，我國的金融市場逐漸對外開放，所以在對于一些涉外機構的監管屬于放松監管。但是，國際市場的規模性和風險性逐漸增大，維護金融界的穩定，使我國金融市場不受到國際沖擊顯得尤為重要。所以，要把控好放松監管和嚴格監管的并重關系，嚴格監管的基礎是放松監管，而放松監管的目的又是嚴格監管，二者應互不矛盾。第一，放松監管。應該保持與國際金融的監管的一致性，對外資機構的準入與金融的公平競爭實行放松監管。第二，對一些會對國內金融市場造成混亂的方面進行嚴格監管，加大金融監管力度，監測創新成果，提高監管的效率和技術手段，從而建立良好的監管體系。

3.5金融監管和金融服務的互動關系。

在此次美國危機爆發后，中央銀行加強了信息溝通和協調，提出了相應的機制，建立完善的金融監管制度。金融的監管有兩種目的，第一點是傳導相應政策，維護金融界的秩序和穩定，加強安全性；第二點是提供相應服務。要加強金融監管和金融服務的互動關系可以從以下兩點來完善。第一，金融監管具有較強的專業性，所以要加強金融監管的自身建設，在當今金融業和經濟的快速發展的時代，一個高水平，高標準的金融監管是金融業的必需品。金融監管不僅僅可以從業務上進行相應指導，還可以提高其競爭力。為此，我國應該積極向國外優秀的金融監管企業進行學習，完善和提高我國的金融監管水平。第二，一個優秀的金融監管應該不為金融活動帶來負擔，有著良好的金融監管效率，提高主動能動性，為我國金融領域創造出一個穩定并且相對公平的環境。

4、結束語。

近幾年來，我國不斷地在努力協調金融的監管力度，參與并與國際金融監管合作，但由于我國的國際地位逐漸上升，距離適應金融的發展仍有很長一段路要走。為此，我國應該不斷地與國際金融監管進行密切的合作，提升在國際金融界的地位，對先進的金融監管經驗取長補短，提高我國金融監管體制。

參考文獻:。

[4]曾愛民，張純，魏志華。金融危機沖擊、財務柔性儲備與企業投資行為———來自中國上市公司的經驗證據[j]。管理世界，2013，04:107-120.

淺論國際金融危機論文

摘要：由于經濟全球化程度的不斷加深和全球金融體系的長期失衡，這場源自美國的金融風暴，波及范圍之廣、沖擊力度之強、連鎖效應之快都是前所未有的，它對世界各國經濟發展和人民生活帶來嚴重影響。可以預見，危機的演變以及各國的應對將對全球金融、經濟乃至于政治格局產生深遠影響。目前美國的金融風暴與十年前的亞洲金融危機是否存在某種相同之處呢?通過這兩次危機的比較分析，探討全球化形勢下金融危機的應對與未來發展前景。

關鍵詞：金融危機；失衡；金融衍生品；監管機制；多極化制衡。

1東南亞金融危機與當前金融危機爆發原因之比較。

1.1相近之處。

1.1.1本質都是經濟失衡的表現。

危機的爆發本質上都是由失衡產生的，每次危機的解決都是對失衡的一次糾正。失衡的本質就是發展的不平衡，發展不平衡是世界經濟的運行常態和基本規律之一。不同時期的失衡有著不同的表現，當不平衡積累到十分嚴重的程度時，就會以危機的形式釋放出來。因此近20多年來，全球失衡就與金融危機如影隨形。

東南亞金融危機的原因之一是政府對國際收支短期平衡與長期平衡的關系處理不當。在長期國際收支平衡缺乏堅實基礎的情況下，就試圖開放資本項目來實現短期國際收支的平衡與國內經濟的均衡，這樣做是很容易導致外國投機資本侵入的。國際投機資本對于一國的匯率往往具有助漲或助跌的作用。而這正是投機資本大量進入的國家極易發生貨幣或金融危機的原因。

當前金融危機實質反映了在全球化時代背景下，由于貿易分工和金融分工不斷深化引起的全球經濟金融結構失衡。危機的爆發就是對全球分工體系中的貿易分工和金融分工嚴重失衡的一次總調整。

在全球化浪潮中，分工將世界上的主要經濟體分裂成三類國家：以美國、歐盟和日本為代表的資本和消費型國家，以中國和印度為代表的生產型國家，以中東、俄羅斯、巴西、澳大利亞為代表的資源型國家。這樣，美國、亞洲新興國家、石油國家就成為全球經濟失衡的三極，后兩類國家靠輸出廉價商品、勞務和資源，創造了大量的“商品美元”和“石油美元”，形成了“美元一石油美元一商品美元”的三角關系，使全球供需和分工體系維系在“脆弱的均衡”上。于是在全球化時代背景下，由于貿易分工和金融分工不斷深化，出現了全球經濟金融結構的失衡。只有有效緩和乃至改善全球經濟失衡的痛苦局面，全球經濟金融才能真正從危機中走出。

1.1.2經濟發展過熱，經濟結構與運行方式的不合理是內在原因。

東南亞國家從20世紀70年代開始相繼起飛，經濟增長較快。但高速增長積累起一些嚴重的結構問題。這些國家迫切地推動經濟增長，忽略了資源配置的合理性，投資和生產大量過剩，普遍高估房地產供給、制造業的產能；同時，這些國家一味追求經濟增長速度，過分依靠借外債來維護經濟增長。但因為經濟發展的不順利，到20世紀90年代中期，有些國家已不具備還債能力。在東南亞國家，房地產吹起的泡沫換來的只是銀行貸款的壞賬和呆賬；至于韓國，由于大企業從銀行獲得資金過于容易，造成一旦企業狀況不佳，不良資產立即膨脹的狀況。不良資產的大量存在，又反過來影響了投資者的信心，形成惡性循環，從而引發金融危機。

美國經濟長期以來一直有高負債、低儲蓄的特征，居民大手大腳地借債消費，國家也鼓勵大規模借貸和超前消費。加上全球化的趨勢，使美國可以吸取全球其它地區的儲蓄，并消費高出自身產出的物品。近年來，個人消費支出占美國gdp的比重達到了70％的歷史新高。美國自1992年開始，經常賬戶余額已持續呈逆差狀態，-間經常賬戶逆差的平均增長速度高達17.36％。從末到底的6年中，美國個人積累的債務更是達到過去40年的總和。美國政府和社會近年來一直是在債臺高筑的危險狀態下運行的。

1.1.3政策不當，銀行不良住房貸款的全面爆發促使危機產生。

過分依賴外資是東南亞經濟中的弊病。泰國銀行從外國銀行借來“短期貸款”，然后借給國內房地產商“長期貸款”。該國還于1992年取消了對資本市場的管制，使短期資金的流動暢通無阻，為外國炒家炒作泰銖提供了條件。如此，當外資紛紛撤離時，構成了對東南亞國家貨幣的強大壓力。此外，由于一些銀行擅自放松向房地產業貸款的標準，致使大量資金變成呆賬。這就增加了東南亞金融體系的不穩定，最終導致一些金融機構瀕臨破產，一場嚴重的銀行危機和貨幣危機隨之爆發。危機首先發生在泰國，迅速蔓延到其他東亞經濟體。

美國政府政策的不當為當前的危機埋下了伏筆。美國的房利美和房地美雖是私人持股的企業，但卻享有政府隱性擔保的特權，因而其發行的債券與美國國債有同樣的評級。從上世紀末期開始，在貨幣政策寬松、資產證券化和金融衍生產品創新速度加快的情況下，“兩房”的隱性擔保規模迅速膨脹，其直接持有和擔保的按揭貸款和以按揭貸款作抵押的證券由1990年的7400億美元爆炸式地增長到20底的4.9萬億美元。在迅速發展業務的過程中，“兩房”忽視了資產質量，這就成為次貸危機爆發的潛在誘因。

此外，從201月至6月，為阻止美國經濟下滑和刺激經濟恢復增長，美聯儲連續13次降息，將聯邦基金利率從6.5％降至僅為1％的歷史最低水平，并將這一超低利率水平維持了1年的時間。這種貨幣的擴張和低利率的環境降低了借貸成本，刺激了房地產業的膨脹，促使美國民眾蜂擁進入房地產領域。對未來房價持續上升的樂觀預期，又使銀行千方百計向信用度極低的借款者推銷住房貸款。所有的人都把希望寄托在了房價只漲不跌的預期上。但之后隨著以來美聯儲的連續17次提息，使利率由1％提高至5.25％，住房市場持續降溫，借款人很難將自己的房屋賣出，即使能賣出，房屋的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。高利率使美國住房市場泡沫破裂，沖擊貸款市場的資金鏈甚至導致其斷裂，進而發生多米諾骨牌效應，波及整個金融市場，并最終導致次貸危機全面爆發。

1.1.4房地產泡沫膨脹是首要表現。

東南亞各國在過去十幾年的經濟高速增長期間房地產價格暴漲，吸引銀行向房地產大量投資。據統計，泰國金融機構實際貸給房地產業的資金約占其貸款總額的50％，馬來西亞占29％，印度尼西亞占20％，菲律賓占11％。房地產業泡沫膨脹嚴重。

經濟全球化使世界各地的經濟聯系越來越密切，但也使資本流動能力增強，帶來對危機進行防范和治理的難度加大、危機在世界范圍內迅速蔓延等負面影響。

(1)缺乏有效的金融監管機制，“金融創新”沒有得到有力約束。

在市場起主導作用的背景下，以負有維護美國經濟整體穩定重責的美聯儲為例，它只負責監督商業銀行，無權監管投資銀行；而負責投資銀行的監管方美國證券交易委員會，也只是在20經過艱難談判后才獲得監管權的。由于缺乏監管，金融領域的“創新”泛濫。

金融評級機制的嚴重失誤。評級機構在工作上出現了嚴重失誤，因為它們認為這些結構性的債務產品與企業債券類似。實質上，不同的債務抵押證券具有不同的風險測評，應該加以區分地進行評級。結果，對債務工具的錯誤評級導致了錯誤的定價，很多問題債券、問題銀行能夠長期被評估為“優等”。

由于國際金融體系是以美國為主導的，而美國又無視一些國家多次提出的加強監管的建議，因此，整個國際層面也缺乏有效的金融監管。

(2)美國的金融衍生品過多掩蓋了巨大風險。

傳統上，放貸銀行應該把貸款記在自己的資產負債表上，并相應地把信用風險留在銀行內部。但是，美國的銀行卻把數量眾多的次級住房貸款轉換成證券在市場上發售，吸引各類投資機構購買，這樣就把原本在資產負債表上反映的貸款資產移除報表，并以此轉移相關風險；而投資機構再將其打包、分割、組合，變身成新的金融產品，出售給對沖基金、保險公司等。這樣資產證券化的結果就是銀行看似把風險已經完全轉移給了其他金融機構，得到了一筆“無風險”的類似于手續費的收入，而這種無風險收入進一步刺激了銀行從事這種業務。

由此，金融日益與實體經濟相脫節，虛擬經濟的泡沫日益膨脹，投機行為興起。起初1元錢的貸款可以被逐級放大為幾元、十幾元甚至幾十元的金融衍生品，金融風險也隨之被急劇放大。當這些創新產品的本源——次級住房信貸資產出現問題時，建立在這個基礎之上的金融衍生工具市場就必然坍塌，從而引發連鎖效應，造成金融危機。

從影響范圍與程度來看，亞洲金融危機始于7月泰國泰銖的暴跌，隨后迅速擴散到菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞和韓國。19，這些國家的經濟全都陷入了負增長，同時，新加坡、日本和香港的經濟也近乎零增長。臺灣的經濟增長沒有受到嚴重影響。中國與柬埔寨、老撾、緬甸、越南等東盟新成員國的經濟基本未受影響，因為它們當時在很大程度上與外部的金融力量相隔絕。

然而隨著經濟全球化程度的加深，當前的金融危機給世界各國帶來的沖擊比以往更強烈。由于金融自由化和經濟全球化發展到相當高的程度，今天世界各地都處在不同程度的金融開放之中，大筆“熱錢”在全球各地迅速流動，各種金融衍生品將全球金融機構盤根錯節地聯系在一起，典型表現是美國一些金融機構把大量的房地產抵押債券打包后，出售給很多國家。因此，發源于美國這一全球最大經濟體和最發達金融體系的金融風暴，造成了史無前例的影響。世界各國都不同程度地出現了流動性短缺、股市大跌、匯率震蕩、出口下降、失業率上升等現象，全球金融市場和實體經濟正面臨嚴峻考驗。國際貨幣基金組織10月上旬發表報告說，受嚴峻金融危機沖擊，世界經濟正進入“嚴重低迷”時期。當前主要發達經濟體的經濟狀況“已經或接近于衰退”。

不過，亞洲國家在這次金融風暴中，相比歐美等地區受創較小，而且不少國家屬新興經濟體，復蘇亦將較快，隨著亞洲外儲基金的成立，未來亞洲在國際金融事務上將有更大的話語權。

我國金融體系仍未完全開放，加之前一輪的宏觀調控已將資產市場的部分泡沫釋出，因此我國經濟所受的沖擊相對較小，這場危機對我國的影響是有限的、可控的。但應清醒地看到，作為一個外貿依存度高達60％的開放大國，這場金融危機對我國發展也產生了不利影響，主要體現在外部需求的下降，使得我國的出口增長放緩。而在過去幾年中，我國對海外市場的依賴程度越來越高，出口的快速增長一直是拉動我國經濟增長的重要動力。歐盟、美國、日本等主要經濟體是我國的主要貿易伙伴。金融危機的發生減少了它們的需求，也將不可避免地影響我國的出口，進而影響我國的經濟增長。

3.1金融危機的啟示與國際應對。

(1)改革國際金融監管體系，建立國際金融新秩序。

現行國際金融監管體系存在明顯弊端。在全球化迅速發展的時代，資本在全球流動，但目前的監管卻是以各國為單位，世界各國各自為政，對各自的金融市場都有本身的監管機構，這就造成監管競爭。這種競爭的后果是資本向監管放松的`地方流動，因此會造成很多問題。

另外，國際組織對單個經濟體的檢查和評估標準不一，對發達國家約束小，而對發展中國家約束大，造成監管不公。國際組織應加強對主要儲備貨幣國的監管。因為儲備貨幣國向全世界發行鈔票，應為全球經濟負責，但其貨幣政策卻是以本國貨幣政策為本，最突出表現就是美元。在布雷頓森林體系下，發鈔要以黃金儲備為后盾，這就約束儲備國不能濫發鈔票；而現在沒有黃金為依據，儲備國濫發鈔票的傾向無法約束，這會造成其他國家的外匯儲備隨時存在急劇貶值的風險。

此次金融危機表明了加強各國監管機制的合作，改革國際金融監管體系，建立公平競爭的國際金融新秩序的必要性和緊迫性，這是防范和應對金融危機的有效手段。

中國對建立國際金融新秩序發出了自己的聲音。中國的訴求主要是三點，一是要完善國際金融組織體系，提升新興國家及發展中國家的知情權、話語權和規則制定權；二是要改革國際金融監管體系；三是要加快推進多元化國際貨幣體系建設。

(2)在不久前召開的亞歐會議上，中日韓三國提出建立800億美元儲備基金，以維持貨幣穩定，應對金融危機的沖擊。

自二戰后，由美國主導成立的國際貨幣基金會，原本肩負著應付金融風暴的責任，但面對這次百年一遇的金融海嘯，明顯力量不足。亞洲有必要成立一個新的外匯儲備基金，維持本地區的貨幣穩定。

3.2危機情況下中國的應對與未來發展。

(1)當前我國金融業的情況。

當前我國金融業穩健運行。三大因素將幫助中國較好地應對此次危機：擁有1.8萬億美元的龐大外匯儲備；存在資本管制；貨幣政策穩健，中國政府過去4年都實現了財政盈余。而且多年來的改革增強了我國金融業的抵抗力，各類金融機構實力普遍增強，盈利能力和抗風險能力提高，市場流動性總體充裕。此外，由于我國，金融實行循序漸進的開放戰略，對國際金融的參與度還不夠高，虛擬經濟的發展也比較緩慢，規模還不大，實體經濟處于絕對主體地位。因此，我國金融體系是安全的。

(2)中國的危機應對與未來發展。

危機即是轉機。雖然中國不可能對席卷全球的金融危機徹底免疫，但擁有豐厚外匯儲備和巨額貿易順差的中國會進一步加強國際地位，通過這次亞歐峰會，中國以至冒升中的發展中國家有望在參與國際事務上獲得全新的空間和發言權，甚至參加主導建立全球金融新秩序。

縱觀全局，中國未來經濟的發展應著眼于實體經濟與虛擬經濟兩個方面。

首先，促進實體經濟的調整，依靠國家統籌資源，同時擴大內需。堅持投資與消費兩手抓，一方面加快基礎設施和產業發展等重大項目建設，整合壯大關乎國家經濟安全和經濟命脈的戰略性大產業，構建代表先進生產力的裝備制造業、航天制造業、物流產業、信息產業、資源產業等現代工業體系，并發展資源性大產業，實現資源優勢向產業優勢、經濟優勢轉化；另一方面積極著手促進國內消費，采取措施擴大內需。這是確保經濟穩定增長最有效、最可能的途徑，也是國家發展壯大的根基。

其次，建立適合中國國情的自有的經濟學和金融學體系、科學有效的資本／資產估值定價體系，以及產業資本和金融資本的合理定價機制。從而達到避免價值虛高和估值不足，發揮資本／資產價格引導資源配置的作用，更重要地是避免經濟發展過多地受到國際定價體系和價值體系的牽制。

最后也是最重要的一點，在國際層面積極參與構建全球多極化制衡體系。過去中國等新興經濟體國家實際上是全球經濟制度的被動接受者，然而金融危機后的重建，恰恰給我們一個積極參與規則制定的重大機遇。現在是中國參與并積極主導全球經濟金融體系改革的最佳時機，應當謀求與我國經濟實力相稱的經濟話語權，去年11月9號的20國財長會議，金磚四國(巴西、俄羅斯、印度和中國)就一致表達了這種聲音。隨著全球由失衡到再平衡的演進，未來改革的最終目標將是改變由美國主導的全球經濟以及單一美元作為世界貨幣結算機制，積極推動儲備貨幣的多元化、國際貿易交易貨幣的多元化、國際大宗商品計價貨幣的多元化，中國加強與歐元區、拉美、東北亞、金磚四國的區域協調，廣泛建立自由貿易區，努力推動建立一個多極化的制衡體系將是可以預期的。

金融危機下的金融企業管理論文

性別：女。

出生年月：1988年6月。

工作經驗：應屆畢業生。

畢業年月：7月。

最高學歷：碩士。

畢業學院：昆明理工大學。

居住地：湖北省武漢市。

籍貫：湖北省武漢市。

求職概況/求職意向。

職位類型：全職。

期望月薪：面議。

期望地點：湖北省武漢市，云南省昆明市。

期望職位：財會金融。

意向概述：財會、金融類。

教育經歷。

9月-207月昆明理工大學企業管理(金融方向)碩士。

9月-207月湖北經濟學院會計學本科。

自我評價。

四年的大學生活尤其是擔當攝影記者的經歷，養成了我嚴謹、踏實的`工作作風，同時也培養了我團結協作的優秀品質和開拓進取的創新意識。熱愛生活的我，有著陽光般燦爛的笑容，樂觀向上，有著積極的工作態度，做事踏實，勤奮好學。同時也堅信一句話：天行健，君子以自強不息；地勢坤，君子以厚德載物。

工作實踐經驗。

3月-206月新華人壽保險云南分公司計劃財務部出納會計輪崗。

10月-年2月武漢天一商務咨詢公司撰寫人。

6月-208月東海證券武漢市建設大道營業部后臺管理員。

6月-208月建設銀行武漢市漢陽分行大堂經理。

校內職務。

年9月-7月團刊《湯遜湖》攝影記者、攝影協會副部長湖北經濟學院。

年9月-2012年12月組織委員昆明理工大學管理與經濟學院。

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現金為王與金融危機論文

2009年，在金融危機的陰霾下，依靠超大規模的“一攬子”財政刺激政策，我國經濟率先觸底反彈，成功實現保增長任務。后金融危機時代，世界經濟前景仍不明朗，未來經濟形勢更為復雜。在鞏固經濟回升向好態勢的關鍵時期，我國非公有制經濟的全面啟動扮演著至關重要的角色。

廣義非公有制經濟是指除國有、集體經濟以及混合所有制經濟中的國有、集體成分以外的經濟，主要有民營經濟和外資經濟兩部分。本文所談非公有制經濟是狹義上的非公有制經濟，即民營經濟，不包括外資經濟。

后金融危機時代包含著三層含義：一是指2008年美國次貸危機后，全球經濟觸底、回升直至下一輪增長周期到來前的一段時間區間；二是我國企業發展經過了金融危機的沖擊之后，目前進入了一個調整期；三是經過國際金融危機后，各個國家將根據國情和世界經濟變化情況調整自己的對外投資、貿易政策，希望在下一個經濟周期中率先走向繁榮。

后金融危機時代全球經濟表現為以下四大特征。

一是地界經濟逐步進入復蘇軌道。國際貨幣基金組織(imf)2010年7月對世界經濟預測作出上調，預計2010年全球實際gdp將較上年增長4.6%，同4月的預測數據相比提高了0.4個百分點。主要原因是由于2010年上半年亞洲等地區的貿易和生產活動好于預期。

二是全球生產和貿易格局發生變化，貿易保護主義抬頭。來自商務部統計數據顯示，2009年上半年，中國外貿產業和企業已經遭遇了來自15個國家和地區的60起各類“貿易救濟調查”舉措，涉及金額達到82.67億美元。帶來的結果就是中國經濟不可能繼續依賴出口增長的方式來支撐未來的發展。

三是流動性過剩導致的資產泡沫上升壓力將長期存在。國際金融危機發生后，以煤炭、石油等為代表的能源價格上升，并拉動原材料和燃料動力、電力、水、氣等價格大幅上升。而國內市場也呈現出了類似的上漲情形，加上房租價格、勞動力成本的提升，我國非公有制企業的經營成本將繼續上升，中小企業的經營困難將繼續加重。

四是科技革命。每一次金融危機之后必然帶來一場新的科技革命，此次科技革命將以新能源技術和生命科學重大突破為主要標志。哥本哈根會議后畢業論文提綱，“低碳經濟”理念必將帶來新的經濟增長模式，傳統的高耗能、高污染的經濟增長方式將被循環經濟、綠色經濟、節能技術經濟所替代。美國、德國、英國、日本、俄羅斯等均在大力發展低碳經濟和綠色經濟，開展新能源革命，努力搶占經濟和科技制高點。新能源、節能環保、信息產業將成為引領全球新一輪產業升級的主導產業論文參考文獻格式。

二、后金融危機時代我國非公有制經濟面臨的挑戰。

后金融危機時代并沒有完全消除經濟風險，相反，在某些方面全球經濟風險還在增加。這對我國非公有制經濟，特別是對中小企業提出了新的挑戰。

（一）外部經濟環境的不確定性與宏觀政策調整帶來的`風險。

一是金融市場資產減值損失依然嚴重，資產價格泡沫破滅的風險仍不容忽視；二是各國債務危機極可能推動全球經濟進入以緊縮財政、縮小赤字及減少開支為標志的“去杠桿化”階段，這很可能會引起全球范圍內的通貨緊縮。種種因素都增加了未來經濟環境的不確定性。2009年4萬億財政刺激政策的推出，以及天量信貸有效減緩了金融危機對我國經濟的沖擊，但也對2010年宏觀政策調控帶來了困難。通脹通縮的風險并存，如果宏觀政策手段和時機選擇策略不恰當就可能導致經濟出現二次探底的可能。

（二）非公有制企業融資環境或將進一步惡化。

市場波動和投資預期的不確定導致風險溢價的上升，企業投資實體經濟的意愿下降，這直接增加了非公有制企業的融資難度。雖然國家調增了商業銀行信貸規模，但因受信貸終身追究制的影響，目前銀行等金融機構從資金安全和投放效益角度出發，加上非公企業貸款普遍存在抵押物不足、股權質押和信譽擔保貸款幾乎為零、貸款手續復雜和耗費時間長等問題，非公企業融資難度繼續加大。以工業型投資為例，2010年工業型投入在上年較低的基礎上，依然缺乏較高的增長，反映當前經濟復蘇過程中前景不是十分明朗，影響企業創新投入和投資回報不確定因素仍然很多。

（三）生產要素價格短期內難以降低。

一是石油等大宗商品價格累計大幅上升，原材料價格波動大，上升水平快，企業成本短期內難以降低。二是東南沿海地區土地制約因素也越來越嚴重，中小企業房租等價格攀升。三是企業勞動用工緊張，勞動力價格提高。據調查，珠三角、長三角的勞動密集型企業面臨用工難的問題。中小企業勞動力不足，無法保證企業正常生產經營。

（四）轉變發展方式和結構調整難度加大。

“調結構”是后金融危機時代我國經濟調控的重中之重。繼十大產業振興規劃推出后，國家先后就鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電設備等“兩高”和產能過剩行業明確發文限制。

目前，非公有制企業仍是我國高耗能、高污染、低技術、低水平產能的主要集中地，轉變方式的任務更加繁重。由于中小企業民營經濟大部分處于勞動密集型、資源型，加工貿易“貼牌”企業居多，同時又是就業容量巨大的群體，在經濟全球化一體化加快、新興產業發展步伐加快的形勢下，裝備、技術、工藝落后，結構不合理，產能過剩，資源綜合利用低，環境污染，管理水平不高等問題，變的更加突出。在這種情況下自主調整能力不足，產品和產業調整優化升級難度不斷加大。

（五）自身實力不強，應對新經濟形勢變化能力不足。

目前民營企業仍處于發展初期，起點低、底子薄，整體層次不高，競爭力弱。在我國，有關企業生存周期尚無明確的統計。但從我國民營企業的發展軌跡來看，大多民營企業是暴起暴跌，輝煌短暫。國內最新數據顯示：中國企業平均壽命一般只有6.5年到7年，而中國民營企業只有2.9年。這一方面是由于民營企業在管理水平、技術實力、人才隊伍等整體上的落后，同時也反映了我國非公經濟在應對新經濟形勢變化上的不足。如何在上述方面取得突破，改變落后現狀是后金融危機時代我國非公有制經濟面臨的新挑戰之一。

三、后金融危機時代非公經濟發展的新機遇。

后金融危機時代，在面對新的國際、國內形勢帶來的風險和挑戰的同時畢業論文提綱，也為非公經濟的發展帶來了新的機遇，這些機遇包括國際、國家、地方政府、行業和其他方面的發展機遇。

（一）來自國際方面的發展新機遇。

國際金融危機給歐美等發達國家以及我國周邊部分鄰國的經濟造成了巨大的沖擊，所帶來的影響尚未結束。國際社會多數國家仍然面臨著需求不足、市場低迷、資金短缺等窘境，這為我國規模民營企業進軍國際市場、積累經驗、掌握國際戰略資源提供了良好的機遇。目前，企業的國際競爭更重要的體現在技術研發、市場營銷、生產布局等方面，非公有制企業走出去可以彌補某些方面的不足，比如通過海外并購獲取技術或市場，或通過海外并購打開營銷渠道，或借助并購利用國際上的人力資源。目前，我國民營企業海外并購已有許多成功的。

（二）來自國家政策的發展新機遇。

我國非常重視非公有制經濟的發展，2010年出臺了《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》（新36條），把6大行業準入細化到18個行業，并對拓寬民間投資的渠道和領域做出了很多新的規定。7月26日，國務院發布了《鼓勵和引導民間投資健康發展重點工作分工的通知》，進一步明確中央和地方政府部門在鼓勵和引導民間投資健康發展方面的分工和任務。《通知》明確了40項工作任務，每項具體任務多則有9個部門負責。鼓勵和引導民間資本進入的投資領域包括基礎產業和基礎設施、市政公用事業和政策性住房建設、社會事業、金融服務、商貿流通、國防科技工業、重組聯合和參與國有企業改革等。

（三）來自地方政府的發展新機遇。

為更好地促進非公制經濟發展，吸引民營資本投資，各地政府積極出臺鼓勵政策。北京市2009年對民間投資的壁壘進行了清理，并決定從2010年鼓勵民間資本介入基礎設施、市政設施、公共服務等領域投資建設，開展房地產信托基金試點，在高端產業、旅游產業、文化產業、金融保險等領域重點通過產業投資基金等方式吸納民間投資。山西出臺了讓民間資本進入農電改造領域的政策。貴州也于2009年出臺相關意見，允許非公經濟進入法律法規未禁入的行業和領域。地方政府為鼓勵非公有制經濟在新領域投資，除引導資金外，還在稅收優惠、房租減免、土地使用、人才政策等方面給予支持。

（四）來自行業政策的發展新機遇。

行業主管部門根據國務院的總體安排，逐步放寬準入，為非公有制企業發展提供新機遇。一是后金融危機時代誕生的新能源技術、低碳技術等，國家鼓勵多元投資主體共同參與，主動吸收民間投資介入。二是在基礎設施、市政實施等壟斷行業逐步放開市場準入論文參考文獻格式。三是近期國家旅游局也出臺相關意見，放寬旅游行業市場準入，鼓勵社會資本共同參與旅游業發展。今后，將有更多行業為各種所有制企業依法投資提供機會。

（五）產業轉移和西部大開發的機遇。

我國新一輪的西部開發和實施的產業轉移戰略為民營企業發展提供了新機遇。由于受到國際金融危機的影響，我國沿海企業積極實現由“中國制造”向“中國創造”的轉型，部分中低端制造企業則響應國家的號召向江西、安徽內陸省份和四川、重慶、陜西等西部省份轉移。由于中西部地區在生產要素成本、土地價格、勞動力成本等方面相對沿海地區低，因此，原先在沿海地區利潤較低的勞動密集型非公有制企業，到中西部后重新可以獲得較高的利潤，找到了新的生存與發展空間。

四、關于促進非公有制經濟發展的政策建議。

（一）貫徹落實“新36條”，為民營經濟營造寬松良好的發展環境。

進一步拓寬民間投資的領域和范圍，除法律法規明確規定禁入的行業和領域，均對非公經濟開放；清理和修改不利于民間投資發展的法規政策規定，切實保護民間投資的合法權益，培育和維護平等競爭的投資環境。在投資核準、融資服務、財稅政策、土地使用、對外貿易和經濟技術合作等方面，對非公有制企業與其他所有制企業一視同仁，實行同等待遇。對需要審批、核準和備案的事項，政府部門必須公開相應的制度、條件和程序。全面清理整合涉及民間投資管理的行政審批事項，簡化環節、縮短時限，進一步推動管理內容、標準和程序的公開化、規范化，提高行政服務效率。

（二）引導民營經濟的投資方向，優化投資格局。

一是發揮產業政策的引導作用，引導民營經濟投資從傳統低層次加工制造業向新興產業轉變，切實推進產業結構的轉型升級。二是發揮區域規劃政策的引導作用，根據各區域及省區市經濟發展規劃，按照不同主體功能區的籌資能力實施差別化的資本金吸引政策。鼓勵民間資本流向中西部地區，支持民間投資主體承接來自東部沿海地區的人才、資金、技術、管理經驗和信息等本地稀缺的生產要素畢業論文提綱，同時增加東部沿海地區民營企業的投資機會，擴大配置資源的市場空間。

（三）積極創新投融資模式，拓寬投資資金來源渠道。

一是創新民營資本投資模式。通過社會資本，將bot、bt、tot，ppp等投融資模式與代建制有機結合起來，落實bt融資代建制，讓社會資本有利可圖，推動民營資本進入基礎設施建設等領域；二是建立以政府產業資金、債權融資、股權融資、上市融資等多方式的融資體系，積極打造面向中小企業的小額貸款公司、融資租賃、擔保公司等金融機構，切實解決民營企業融資難問題。

（四）以創新引導基金等方式推動民營經濟的科技創新。

鼓勵和引導民營企業發展戰略性新興產業。廣泛應用信息技術等高新技術改造提升傳統產業，大力發展循環經濟、綠色經濟，投資建設節能減排、節水降耗、生物醫藥、信息網絡、新能源、新材料、環境保護、資源綜合利用等具有發展潛力的新興產業。發揮創新引導基金的示范帶動作用，促進民營企業科技創新投入及成果轉化，增強企業自主創新能力。

（五）打破所有制歧視，鼓勵民營經濟參與國企改革。

一是推動國有資本完全退出競爭性領域，盡可能消除非公有制經濟準入的障礙，以確保充分競爭，讓市場配置資源的基礎性作用得以發揮。其次積極鼓勵和引導民營企業通過參股、控股、資產收購等多種形式，參與國有企業的改制重組。支持有條件的民營企業通過聯合重組等方式做大做強，發展成為特色突出、市場競爭力強的集團化公司。

（六）改善對民營經濟的的管理和服務，改善投資條件。

一是靈活運用投資補助、土地、利率、稅收等多種手段，切實減輕民營投資主體的負擔，激發社會民間投資活力，特別是對高風險的項目和高新技術發展要有激勵機制，以政府資金帶動更多民間資本投入；二是在服務方面，充分調動政府部門、行業協會以及社會中介等力量，主動為企業提供投資與政策咨詢、發布投資信息；為民營企業定期不定期開展培訓講座，提高投資者管理和決策水平；主動在融資扶持、人才引進等方面為民營企業排憂解難。

淺論國際金融危機論文

盡管全球性金融危機已經過去九年時間，但學者們對其成因與防范措施的研究仍未停止，且越來越多的學者開始從金融轉向會計的角度進行研究。其中討論最為激烈，也是學者中相對較多達成共識的，是已發生損失模型在當下的適用性問題。已發生損失模型為全世界絕大多數國家普遍使用，但由于其未考慮未來預計損失發生的可能性，缺乏對未來可能發生的金融危機必要的前期預判，可能隱匿重大的潛在風險，形成風險累積，并最終引發“陡壁效應”，從而在經濟低迷時引發金融危機。因此，該模型正在被越來越多的國家所拋棄，取而代之的是預期損失模型。后者讓減值可以更及時地被確認，避免風險累積，所以更具科學性。我國會計準則緊跟國際會計準則發展，在后金融危機時代的今天，需要風險防范更嚴格、更科學、更適應當下經濟發展的金融工具會計準則。4月6日，財政部辦公廳發布的財會[]7號文，將金融資產減值模型由現行的“已發生損失模型”改為了“預期損失模型”，并規定了境內外不同類型企業的具體施行時間。金融資產減值模型改革已步入正軌，深入了解金融資產減值模型演變及其現實問題，對于推進下一步改革，有著十分重要的現實意義。

二、后金融危機時代金融資產減值模型的發展歷程。

(一)現行的已發生損失模型。

已發生損失模型是大家最為熟悉的金融資產減值模型，它現在仍被世界各國廣泛使用。19國際會計準則理事會(iasb)發布的ias39中對該模型有以下描述：在使用已發生損失模型時，金融資產在資產負債表日需要有客觀證據來證實減值的發生。當金融資產賬面價值大于預計可收回金額時說明存在減值，賬面價值與預計可收回金額的差額應在當期確認減值。該模型判斷減值一個關鍵因素在于是否存在觸發減值的事件，存在觸發事件則計提相應減值。已發生損失模型符合財務概念框架的要求，提供真實可靠的會計信息，在減值客觀發生時確認減值，同時它也嚴格遵循會計權責發生制原則，將當期確認的減值在當期計提，與獲得的收益有效配比。在具體實施時，又因為客觀證據易于辨認而且操作簡便而被廣泛使用。這些都算得上是該模型合理可行的方面，但是20金融危機中已發生損失模型暴露出的潛在不利影響卻也是極其重大的。模型要求觸發事件客觀存在時計提減值，這可能會造成嚴重的順周期效應，導致金融市場的巨大波動。在市場繁榮時期，依照該模型對金融資產不計提減值;當經濟下行，市場就會出現經濟惡化的連鎖反應。觸發事件頻頻顯現，這就造成金融資產短時間內大量計提減值，金融機構資本迅速縮水。為了生存金融機構往往會選擇緊縮政策，這也進一步導致市場經濟惡化，不利于經濟的健康發展。在此次金融危機發生后，國際會計準則理事會(iasb)和美國財務會計準則委員會(fasb)迫于外界壓力，試圖盡快找到一個可以克服現行已發生損失模型缺陷的更為合理的模型。改變模型需要觸發事件才確認減值這一缺陷，并將金融未來信用風險這一要素納入在金融資產減值計量中，于是預期損失模型也就應運而生了。

(二)初期的預期損失模型。

11月，iasb發布了《金融工具：攤余成本和減值》征求意見稿，首次提出了預期損失模型這一概念，這也是之后一系列研究預期損失模型的開端。這個模型是以克服已發生損失模型的缺陷為前提提出的，改變已發生損失模型必須要觸發事件才確認減值這一特點。針對現有減值模型存在減值確認滯后的現象，試圖讓減值可以更及時地被確認。在此次征求意見稿中，提出的預期損失模型是預期現金流量模型。這個模型要求在初始獲得時就對金融資產預計整個存續期間的信用損失情況進行預計，通過將考慮過信用損失情況的未來現金流折現計算出調整后的實際利率。在金融資產整個存續期都要求運用調整后的實際利率計算實際利息。在購入金融資產后每年的資產負債表日，還要對信用損失情況進行重新評估。如果該金融資產的預計未來現金流發生變動，相應地就要計提或者轉回減值準備，并計入當期損益。預期現金流量模型試圖解決已發生損失模型延遲減值確認的問題。在計算利息時，運用調整后的實際利率將最初預期的減值考慮在內。這一舉措使得金融資產在存續期間減值的計提更為平滑。

然而在后續研究中發現，若考慮持有期間信用損失是否預期準確這一因素時，預期現金流量模型仍然有可能導致順周期效應。其主要表現在于：運用預期現金流量模型，在信用損失預期準確時得到的金融資產減值計提表現得十分平穩，但是在信用損失預期不準確并且出現較大變化時，運用該模型得到的金融資產減值計提就會出現大幅波動。此外該模型的局限性還在于：模型僅適用于單項金融資產或者封閉式資產組合。實際應用時對多個金融資產計提減值，無論是將其按單一金融資產進行逐一處理或是將金融資產根據一定標準進行組合處理都十分復雜且不符合成本效益原則。運用該模型方法，公司操作的靈活性也會變大。在實際操作中預期損失的估計主要依靠人為主觀判斷，初始時就估計金融資產整個存續期間的信用損失情況，很容易就出現估計的不準確。為了達到一定時期的目的，公司也更有可能去操控利潤。這也相應地加大了金融監管的難度。正是由于該模型存在的種種缺陷，這就促使準則制定機構積極研究更加科學符合實際操作的金融資產減值模型。秉著國際會計準則趨同的一致要求和建立新模型的共同目標，iasb和fasb之間也有了進一步更加密切的合作。

(三)過渡期的預期損失模型。

1月，針對20征求意見稿中存在的不足，iasb和fasb共同發布了減值方面的補充文件，文件中詳細描述了一個新的金融資產計提減值的方法———二分類法。隨后在同年的6月，iasb和fasb經過進一步改良推出了三分類法。這兩個模型的提出為ias9中預期信用損失模型的提出奠定了良好基礎，也是預期損失模型探索的一個過渡時期。

201月發布的二分類法是年文件的補充，解決了2009年文件中預期現金流模型僅適用于封閉性投資組合的問題，對開放性投資組合的實施方法也有了更為詳細的說明。按照風險管理目標的不同，該模型將金融資產分為好賬戶和壞賬戶。當金融資產的風險管理目標被定為可收回合同規定的價款時，將此時的金融資產劃分為好賬戶;當風險管理目標被定為只能收回全部或部分金融資產時，將此時的金融資產劃分為壞賬戶。然后對于好賬戶，需要計算可預見未來(不能少于報告日起12個月)預計發生的信用損失和按時間比例法計算的預計損失，取其中較高者作為預期信用損失。其中所涉及的時間比例法又可分為直線法和年金法兩類。對于壞賬戶，需要計算在整個存續期間的預計損失，并計入預期信用損失。在風險管理目標發生變化時，金融資產也要在好賬戶和壞賬戶間相互轉化。二分類減值方法突出的特點是對金融資產按照風險管理目標來衡量風險的大小，對不同風險水平的金融資產進行不同的后續減值處理。這種好壞賬戶的劃分方法有其先進的一面，比預期現金流量模型更易于操作。但是由于文件中好壞賬戶的分類描述不夠清晰，金融企業和非金融企業在使用二分類法時就會出現較大的差異，會導致了不同類型公司處理方法上橫向不可比。此外從方法實施角度來看，金融資產在好壞賬戶之間移動時，沒有具體的方法指南。而且在計算未來預計發生的信用損失時，只是說明了不能少于報告日起12個月并沒有給出具體時間，會導致企業操作靈活性過大。

年6月發布的三分類法對二分類法有了進一步的完善。三分類法按照金融組合與可觀測的違約事件是否有關聯、單項金融資產損失能否有效獲得來具體分類。分類一，金融組合與可觀測的違約事件無關聯。對這一類來說，只需對金融組合確認12個月的預期信用損失和存續期每年變動值的預期信用損失。分類二，金融組合存在與可觀測的違約事件相關聯的跡象，但是單項金融資產損失不能有效獲得。對于這一類要對金融組合在整個存續期來確認預期信用損失。分類三，金融組合存在與可觀測的違約事件相關聯的跡象，且單項金融資產損失能夠有效獲得。對于這一類要對單項資產在整個存續期來確認預期信用損失。這三個分類之間除了分類三不能轉換為其他兩類外，其他都可以相互轉換。三分類法由于是在二分類法的基礎上完成的，雖然內容上將資產組合描述得更加清晰了但仍存在一些難以操作的缺陷。例如三分類法的分類標準存在界定困難，當前企業的信息系統不能滿足要求。三分類法的第一類只說明了確認12個月加上存續期每年的變動值沒有給出具體應計算時間等等，這一系列問題都還有待解決。準則制定機構在文件發布后也廣泛地征求了各界的反饋意見，希望能對模型在此基礎上繼續完善，使模型更具可科學性和操作性，進而滿足實際應用需求。

(四)iasb的三階段預期損失模型。

然而iasb和fasb合作推出的二分類法和三分類法，在不同國家得到的模型反饋意見卻是不統一的。iasb得到的反饋意見大多支持了二分類法、三分類法的繼續研究。但是fasb得到的反饋意見普遍認為分類處理金融資產減值的方法復雜且難以實際應用。在各自討論研究后，iasb和fasb決定分開研究各自的預期損失模型。iasb沿著三分類法繼續完善，fasb則決定轉變方向研究更符合美國國情的新模型。iasb在三分類模型基礎上形成了三階段模型，并于3月發布了相應的征求意見稿，進而在207月的ifrs9準則中確定了最終版的三階段預期損失模型。三階段預期損失模型也稱為一般模型，該模型分為一般方法和簡化方法。一般方法需要考慮信用風險的變動，分三個階段來進行討論。

第一階段：金融資產初始取得時預計12個月的預計信用損失，當期確認減值，并將不考慮預計信用損失的未來現金流折現算出實際利率。在之后的.資產負債表日如果發現信用風險無顯著變化，則繼續以相同的方式預計12個月的預計信用損失確認減值，另外用賬面價值乘以實際利率來確認利息收入。

第二階段：在資產負債表日若發現信用風險出現顯著惡化，但還沒有減值的客觀事實出現，需要預計整個存續期的預計信用損失確認減值。利息收入的計算仍為賬面價值乘以實際利率。

第三階段：在資產負債表日發現了信用風險顯著惡化，并且減值的客觀事實出現。此時與第二階段相同的是要預計整個存續期的預計信用損失來確認減值，不同的是利息收入的計算要以攤余成本乘以實際利率。對于簡化方法來說，僅適用于存續期相對較短的金融資產，如短期應收款等。因為存續期短且減值信息容易獲得，初始時對12個月預計信用損失不符合成本效益原則。

因此簡化方法要求初始購入時就預計整個存續期間的預計信用損失，繼而將考慮預計信用損失的未來現金流量折現算出一個調整后的實際利率，并在企業整個生命周期計提減值，每個資產負債表日對未來現金流量進行重新預計，差額調整減值準備。相比現行的已發生損失模型，雖然三階段模型理解和操作都相對復雜，但是該模型有效地通過識別信用風險的變化分不同階段進行計提減值和利息收入，更滿足實際應用需求而且更具科學性。iasb宣布ifrs9將于1月1日生效使用。現階段應用國際準則的國家和與國際準則趨同的國家研究的重難點都在于如何根據本國經濟金融狀況對模型進行因地制宜的使用。

(五)fasb的當前預期損失模型。

12月fasb發布征求意見稿，其中模型發生改變提出了當前預期損失模型。6月fasb又發布了會計準則更新(asu-13)，確定了當前預期損失模型的最終版。fasb發布的當前預期損失模型放棄了分階段預計損失，采用單一的計量標準。要求在初始確認時就要預計金融資產整個存續期的預計減值損失并計入減值。利息收入的計算按實際利率乘以攤余成本，其中實際利率和攤余成本都不需要考慮預計信用損失的影響。在之后的資產負債表日，如果出現預期現金流不能可靠收回的現象要確認減值準備，計入當期損益。該模型的最大特點在于其單一的計量標準和保守的模型設計，這讓當前信用損失模型在可操作方面得到了廣泛認可。但與此同時，該模型保守的設計還存在著一些爭議。保守的模型更側重于對金融資產投資者的保護，因此投資者的態度多是贊同的;而對財務報表編制者來說，他們認為模型一開始就確認全部的損失是非常不合理的。對比iasb的預計信用損失模型和fasb現階段的當前預期損失模型，iasb的模型更能反映減值的實際情況，更具科學性，fasb所提倡模型的簡單易于操作也是實際操作中非常需要的。我們對國際上預期損失模型未來發展及應用也會持續給予密切關注。

三、金融資產減值模型的應用啟示。

我國財政部辦公廳204月6日發布的財會[2017]7號文中，對準則的實施時間也做出了具體規定，要求境內外同時上市的企業、在境外上市采用國際準則的企業于201月1日開始施行，境內的上市企業于1月1日施行，其他境內非上市企業于1月1日施行。改革將陸續落地，這勢必會對現行會計理論框架和企業會計實務帶來巨大的挑戰。因此，對我國而言，在未來預期損失模型實施過程中，必須秉著謹慎的原則結合具體國情進行多方面權衡與考量。基于我國現狀，筆者從以下三方面進行了分析與思考：

(一)國際準則的持續追蹤與謹慎實施。

我國采用新的預期損失模型的時間已經確定，但是考慮到我國現階段資本市場發達程度有限，風險管理和評級系統仍存在欠缺，如何對預期損失模型進行有效實施還需要慎重考慮。鑒于金融資產準則被公認為會計準則中最難于理解和實施的部分，ifrs9中對金融資產減值模型的改革還需基于我國國情進行研究。盲目不加分析和考慮地應用外國的研究成果不僅會給我國企業帶來巨大的實施成本，還可能帶來市場秩序的混亂。我國現階段還需深入研究預期損失模型應用所需要的背景條件和我國準則應用時所需作出的相關調整。同時積極跟蹤國際準則的發展，對已經有具體實施文件的國家進行跟蹤了解。

(二)現行會計準則框架的調整。

在修訂金融資產準則的同時，也要對會計概念框架體系進行修訂。在預期損失模型概念提出之時，該模型就更傾向于滿足金融監管的需求。會計的重心也由如實反映歷史信息變為為投資者預測未來提供支持。此外該模型脫離了會計準則所要求的立足于權責發生制的原則，這些都會使會計概念框架體系出現內在邏輯不一致的現象。為了滿足預期損失模型實施的條件，國際上已經在不斷尋求著會計概念框架的修訂。例如：對會計報告目標的調整，現行的會計目標包括針對投資者的決策有用觀和針對管理層的受托責任觀。調整后的會計目標就更側重于決策有用觀。此外，預期信用損失模型區別于已發生損失模型，不再基于客觀事實來計提減值準備，對會計信息質量的可靠性也要考慮是否刪除或修改。綜上可以看出，在新的金融資產減值模型實施之前，還需對我國會計概念框架進行一定調整。國際上對會計概念框架的調整已經公布了一系列的方案。我國要學習借鑒并深入考慮其中的科學性，根據我國國情發展出一個適合我國的會計準則框架。

(三)實際操作中問題的攻克。

在實際操作中，減值模型的變化對現行市場、企業和從業人員都將是不小的挑戰。現階段我國金融業還沒有像發達國家一樣實現完全市場化。然而，預期信用損失模型使用時很多時候都要求在市場化條件下進行，所以不能不加思索地照搬國際的做法，要對預期信用損失模型進行中國化處理，具體操作可從以下三個方面進行：(1)對于國家層面而言，我國應當進一步加快市場化地步伐，構建良好的金融政策和會計政策的實施環境;(2)對于企業來說，要保證運用減值模型預測的準確性還需獲得大量數據的支持，這就需要相應的信息管理系統的完善。當政策下達后企業可以及時地運用信息系統來保證新政策的有效實施;(3)對于個人而言，由于預期信用損失模型在應用時增加了很多主觀判斷的因素，在考慮預期信用損失、風險變動情況等因素時，專業的從業人員也顯得至關重要。從業人員不光需要具有扎實的專業基礎，也要定期地接受專業知識的培訓，以期能夠更好的處理此類業務。在考慮減值模型的實施推廣時，要從我國經濟發展現狀出發，謹慎推行。要遵循先試點后推廣的理念，可以選擇符合預期損失模型要求的大型上市銀行作為試點機構，首先對其進行評估保證風險可控，然后試運行。在發現問題、解決問題之后再推廣到更廣泛的領域。